事件：杭州银行披露2026 年三季报，26Q1-Q3 实现营业收入305 亿元，同比增长5.50%，归母净利润174 亿元，同比增长9.76%。26Q3 末不良率0.76%，环比二季度末持平，拨备覆盖率470.95%，季度环比下降1pc。

    　　业绩：其他非息支撑营收提速：1）利息净收入：26Q1-Q3 同比增长14.66%，较26H1 增速下降4.5pc，预计由于三季度息差收窄。2）中收：26Q1-Q3同比增长4.64%，其中Q3 单季度中收增速转负，预计部分源自去年高基数。

    　　3）其他非息收入：26Q1-Q3 同比下降27.51%，降幅较26H1 收窄14.1pc，判断主因三季度债市利率延续下行，公司债券估值收益同比改善明显。

    　　资产负债：信贷扩表仍依赖对公业务：1）资产：26Q3 末总资产、贷款总额同比增速分别为10.24%、14.36%，分别较26Q2 增速下降0.2pc、0.8pc。

    　　增量结构来看，26Q3 单季度企业贷款（含贴现）净增139 亿，预计主要由政信业务投放支撑，而同期个人贷款净减34 亿元，或因零售信贷需求仍偏弱，以及按揭提前还贷。2）负债：26Q3 末存款总额同比增长13.27%，增速较26Q2 提升1.3pc。品种结构来看，26Q3 末全行定期存款占比环比上季末提升1.36pc，存款定期化趋势边际延续。

    　　资产质量：保持稳健，拨备降幅环比收窄。26Q3 末不良率为0.76%，环比26Q2 末持平，已连续15 个季度保持稳定。风险抵补能力来看，26Q3 末拨备覆盖率为470.95%，较26Q2 末微降1pc，季度降幅环比收窄8.4pc，或反映公司存量风险暴露压力有所缓释。

    　　投资建议：公司以杭州为大本营，依托区域发达经济实现资产规模高速增长，业绩表现优异，前三季度ROE（年化）16.16%，高ROE 水平延续。预计公司2026-2028 年利润增速分别为9.71%/9.36%/8.94%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：区域建设项目推进不及预期、消费复苏不及预期、资产质量恶化。