事件：江苏银行披露2026 年中报。26H1 营业收入、核心营收、PPOP、归母利润同比增速分别为9.11%、10.97%、11.85%、8.09%，增速分别较26Q1 变动+0.70pct、+2.18pct、+3.15pct、-0.11pct，业绩保持平稳，核心营收有所回升。

    　　业绩驱动上，26Q2 单季度净利息收入对营收贡献环比提升，中收和其他非息对营收贡献转负，管理费用对利润贡献环比提升。

    　　国资险资增持。26Q2 江苏省国金投资集团有限公司进入公司前十大股东名单，持股比例达2.58%，体现了江苏国资对江苏银行的支持，以及对江苏银行未来发展的信心。此外，前十大股东中，国寿持股比例也由26Q1 的2.14%升至26Q2的2.22%。

    　　资负调整影响营收结构。26H1 江苏银行净利息收入同比增长12.00%，较26Q1回升4.71pct；其他非息收入同比增长1.44%，较26Q1 回落5.28pct。二者增速走势的分化，或与资产结构调整有关。26H1 公司TPL 类资产同比下降1.25%，占总资产比例由26Q1 的10.25%降至9.97%；而OCI 类资产同比增长43.49%，占总资产比例由26Q1 的15.81%升至17.50%。由于TPL 类资产相关收益计入其他非息收入，而OCI 类资产票息收入计入利息收入，因此TPL 类资产规模下降、OCI 类资产规模上升，在利润表上体现为净利息收入增速上升、其他非息增速回落。中收方面，26H1 公司净手续费收入同比上升0.26%，较26Q1 下降了23.56pct，从收支两端来看，主要是手续费支出增加所致。

    　　资产质量稳中向好。26Q2 贷款不良率0.81%，环比持平，其中个人贷款不良率为1.03%，较25A 上升7bp，公司贷款不良率为0.81%，较25A 下降了5bp。

    　　根据我们测算，2026H1 不良新生成率为1.12%，较2025A 下降了10bp。26Q2末关注率1.15%，环比略降1bp，逾期率1.11%，环比略降1bp，前瞻性指标基本稳定，略有下降。拨备覆盖率304.83%，环比略降3.53pct，依然处于较高水平。整体来说，江苏银行资产质量稳中向好。

    　　信用成本与不良生成之间缺口收窄。过去几个季度，江苏银行信用成本持续低于不良生成率，导致公司虽在计提拨备，但拨备覆盖率持续向下。26H1 公司信用成本仍小于不良生成，但两者之差明显收窄：26H1 公司不良生成率为0.98%，信用成本为0.92%，二者相差6bp；25A 公司不良生成率为1.09%，信用成本为0.97%，二者相差12bp。随着信用成本与不良生成之间缺口收窄，拨备覆盖率下行压力或有所缓和。

    　　投资建议：江苏银行位于经济大省，近年来扩表速度较快，资产规模已位于国内城商行首位；同时公司经营稳健，资产质量优秀，基本面有韧性，近年分红率高于30%。公司兼具高增长与高股息的特点，属于进可攻退可守的标的，投资价值凸显。预计2026-2028 年营业收入分别为957.25/1037.60/1129.35 亿元，同比增长8.8%/8.4%/8.8%；归母净利润为373.04/403.55/438.34 亿元，同比增长8.1%/8.2%/8.6%。对应EPS 分别为1.91/2.08/2.27 元，对应2026 年8 月19日股价的PE 分别为6.3/5.8/5.3 倍，维持“推荐”评级，建议积极关注。

    　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。