事件:

    　　2026 年8 月20 日，江苏银行发布2026 年半年度报告。

    　　投资要点:

    　　江苏银行公布2026 年半年度报告，上半年营收同比增长9.11%，归母净利润同比增长8.09%；营收加速增长；负债端优势凸显，活期存款占比提升；盈利结构多元均衡；资产质量优异，风险抵补能力充足。我们维持“买入”评级。

    　　营收加速增长。公司2026 年上半年实现营业收入489.52 亿元，同比+9.11%（2026Q1 同比+8.41%）；实现归母净利润218.76 亿元，同比+8.09%（2026Q1 同比+8.20%）。公司2026Q2 单季度营收同比+9.80%，较2026Q1 上升1.39pct；归母净利润同比+7.99%，较2026Q1 下降0.21pct。

    　　负债端优势凸显，活期存款占比提升。2026 上半年利息净收入368.92 亿元，同比+12.00%。负债端成本管控成效突出，2026 年上半年存款付息率1.46%，较2025 年下降25bp。2026Q2 末活期存款8932 亿元，较2025 年末+27.66%；活期存款占比较2025 年末提升2.41pct 至29.97%。

    　　盈利结构多元均衡。截至2026Q2 末，江苏银行托管资产余额5.6万亿元，较2025 年末增长7.91%；苏银理财管理的理财产品余额8960 亿元，规模稳居城商行理财子公司首位。2026 上半年，江苏银行实现手续费及佣金收入42.38 亿元，同比增长11.92%。理财、托管等核心业务优势持续巩固，推动中间业务收入稳中有升。

    　　资产质量优异，风险抵补能力充足。公司2026Q2 末不良贷款率为0.81%，较2026Q1 持平。关注类贷款占比1.15%，较2026Q1 下降1bp。逾期贷款占比1.11%，较2025 年末下降6bp。拨备覆盖率为304.83%，较2026Q1 末小幅下降3.53pct，风险抵补能力充足。

    　　盈利预测和投资评级：2026Q2 江苏银行营收加速增长；负债端优势凸显，活期存款占比提升；盈利结构多元均衡；资产质量优异，风险抵补能力充足。我们维持“买入”评级。我们预测2026-2028 年营收同比增速为8.03%、11.34%、12.34%，归母净利润同比增速为9.01%、11.10%、10.23%，EPS 为1.96、2.19、2.42 元；P/E 为6.09x、5.45x、4.93x，P/B 为0.77x、0.7x、0.64x。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化。