26H1 江苏银行业绩延续稳中有进，资产质量再创新优，持续发力财富管理

    　　数据概览

    　　2026H1 江苏银行营业收入、归母净利润同比分别增长9.1%、8.1%，增速较26Q1 环比分别+0.7pc、-0.1pc；净息差（期初期末口径）为1.58%，较26Q1 提升5bp；26Q2 末不良率为0.81%，较上年末-3bp，与26Q1 末持平；拨备覆盖率为304.8%，较上年末下降18.2pc。较26Q1 末下降3.53pc。

    　　业绩延续稳中有进

    　　26H1 江苏银行营业收入、归母净利润同比分别增长9.1%、8.1%，年化后ROE15.72%，业绩仍居城商行前列，增长延续稳中有进。①规模高增是主因。26H1末江苏银行总资产、贷款余额同比分别增长17.2%、14.0%。贷款结构中，对公贷款余额同比增长22.3%，是贷款投放主要方面。总负债、存款余额分别增长18.0%、17.2%。存款结构中，企业活期存款余额同比增长21.5%，是吸收存款主要方面。规模增长体现江苏银行对公基本盘稳固。②净息差已现企稳。26Q2 末净息差1.58%，较26Q1 末提升5bp。付息负债成本率1.59%，较26Q1 末下降5bp，体现负债端成本管控成效。③非息端收入稳定。26H1 非利息净收入同比增长1.1%，手续费净收入同比增长0.3%，中收保持稳定，为后续增长提供空间。

    　　展望2026 年下半年，我们预计江苏银行业绩有望延续中高个位数增长，主要考虑到区域信贷需求韧性强、扩表动能持续和净息差筑底企稳。

    　　资产质量再创新优

    　　26H1 末江苏银行不良率、关注率分别为0.81%、1.15%，均与26Q1 末持平，达上市以来最优水平；拨备覆盖率304.83%，较26Q1 末下降4pc；拨贷比2.47%，较26Q1 末下降3bp。26H1 不良贷款核销金额为119.72 亿元，同比增加20.7%；同时收回原核销贷款金额为13.38 亿元。江苏银行大额核销出清存量不良，同时积极追偿已核销资产，资产质量再创新优。

    　　持续发力财富管理

    　　26H1 末江苏银行零售AUM 突破1.83 万亿元，年增量超1,900 亿元，零售AUM规模与增量均居城商行首位。私行客户突破2 万户，较上年末增速超20%，私行AUM 较上年末增速超20%。手续费及佣金收入中，代理手续费收入 20.81 亿元，同比增长 25.44%。26H1 末托管资产余额 5.6 万亿元，较上年末增长7.91%，资管产品托管规模 2.71 万亿元，较上年末增长 11.94%。在深耕本地区域基础上，江苏银行将零售业务升级为“做优财富管理”。

    　　盈利预测与估值

    　　预计江苏银行2026-2028 年归母净利润增速为9.26%/8.92%/8.09%，对应 BPS 为15.59/17.08/18.71 元。维持目标价 14.16 元/股，对应目标估值 2026 年 0.91x PB。

    　　风险提示：经济复苏不及预期，不良贷款大幅暴露，净息差超预期承压等。