江苏金租发布2026 年第三季度报告。9M26 公司实现营业收入53.42 亿元（yoy+15.2%），归母净利润26.96 亿元（yoy+10.2%）。单季度看，3Q26 实现营业收入18.28 亿元（yoy+12.0%，qoq+6.5%），归母净利润9.86 亿元（yoy+11.9%，qoq+11.2%）。截至26Q3 末，公司资产总额达1,939.71 亿元（较年初+20.6%，qoq+4.6%），归母净资产达267.44 亿元（较年初+6.7%，qoq+3.8%）。

    　　评论：

    　　资产规模稳步扩张，零售与直租深耕构筑扩张护城河。1）资产规模持续保持高景气：截至26Q3 末，公司融资租赁资产余额达1,804.09 亿元（较年初+20.2%，qoq+2.4%），总资产接近2,000 亿大关。2）“零售+融物”战略成效稳步深化：

    　　公司持续依托“厂商租赁+区域直销”展业双翼，在清洁能源、交通运输、工业装备等核心板块协同并进下，展现出强大的扩表动能与资产吸附能力。

    　　主动负债压降融资成本，息差中枢平稳保持强劲盈利弹性。1）利息净收入增势稳健：9M26 公司实现利息净收入56.52 亿元（yoy+19.6%），3Q26 单季实现利息净收入19.33 亿元（yoy+14.8%，qoq+5.0%），规模扩张缓释了资产端定价随行就市的压力。2）净利差保持高位韧性：前三季度租赁业务净利差录得3.70%，较2025 年全年的3.66%走阔4bp，持续展现出色的主动负债管控能力。

    　　公司通过丰富借款来源、低利率金融债发行以及引入中长期保险资金，多元化资金配置使得负债成本优势进一步巩固。

    　　资产质量保持平稳健康，单季减值计提收敛厚植安全垫。1）不良率持续处于低位运行：截至26Q3 末，不良融资租赁资产率录得0.88%，较26H1 末微降1bp，较年初保持持平，资产分散度与“租赁物+承租人+厂商”三位一体风控模型有效平滑宏观周期波动。2）拨备充沛支撑利润释放：9M26 计提信用减值损失11.17 亿元（yoy+30.3%），其中3Q26 单季计提2.90 亿元（yoy+5.0%，qoq-11.3%），在拨备安全垫已极为夯实的前提下，单季减值压力环比趋缓。期末拨备覆盖率达405.24%（拨备率3.58%），风险抵御能力与安全边际充裕。

    　　AI 全链赋能深化落地，持续彰显“高ROE+稳健分红”价值。1）科技深度融入展业流程：公司坚定推进“零售+科技”双领先战略，持续迭代升级全链条智慧租赁系统，有效支撑业务高周转与人均能效跃升。2）股东回报预期稳健：公司兼具高ROE 与稳健回报能力，分红政策清晰、资本充足稳健，在低利率资产配置环境下，防御属性与成长弹性兼备。

    　　投资建议：江苏金租作为国内唯一上市金融租赁标的，兼具“顺周期资产扩张弹性”与“逆周期主动负债管控能力”。公司在持续推进零售转型与出海布局的同时，资产质量稳健、拨备垫厚实、分红回报高确定，成长逻辑与商业模式壁垒清晰。我们略微调整盈利预测，预计江苏金租2026/2027/2028 年EPS 为0.64/0.73/0.87（前值为0.64/0.74/0.88 元），BPS 分别为4.66/5.03/5.46 元，当前股价对应PB 分别为1.58/1.47/1.35 倍， 加权平均ROE 分别为13.7%/14.4%/15.9%。参考可比公司估值，我们给予2027 年业绩1.8 倍PB 估值预期，目标价9.06 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：风险偏好下降；实体经济复苏不及预期；期限错配产生流动性风险。