事件：8/18，江苏金租披露2026 年中报，业绩符合预期。公司1H26 实现营业收入为35.2 亿元/yoy+16.9%；实现归母净利润为17.1 亿元/yoy+9.3%，实现拨备前利润yoy+17.7%。公司2Q26 营业总收入为17.2 亿元/yoy+17.4%/qoq-4.6%；归母净利润为8.9 亿元/yoy+12.0%/qoq+8.0%。2Q26 归母净利润qoq 增速为正而营收qoq 增速为负主因2Q26 信用减值损失qoq-34.6%。

    　　生息资产较上年末增长17%+，净利差同比+2bp。生息资产：1H26 末，公司融资租赁资产余额1,761 亿元/较年初+17.3%。主要新增投放行业（按绝对值增额）为清洁能源、交通运输、工业装备，较年初绝对值增额占公司融资租赁总增额的18%、25%、21%。公司构建起高端装备、清洁能源、交通运输三大百亿级业务板块引领，100+细分行业协同发展的“3+N”业务格局，我们认为公司持续扩表可期。净利差：公司租赁业务1H26 净利差3.73%（VS 1Q26 为3.85%），同比提升2bp。其中资产端收益率（测算值年化）为6.21%/较1H25 下行3bp；计息负债成本率（测算值年化）为2.01%/较1H25 下行24.5bp。

    　　不良率同比+1bp，拨备覆盖率同比下降，新增投放较快驱动常态减值提升。1H26 末，公司不良融资租赁资产率为0.89%，同比提升1bp；关注率2.03%，同比-9.3bp。1H26，公司计提减值损失8.3 亿元，同比+42.3%，主因新增投放较快所致。期末公司拨备覆盖率397.6%，同比-23.6%。在“租赁物+承租人+厂商”三位一体的风险防控体系下，公司不良率有望维持低位。

    　　公司坚持高分红，25 年全年派息率53.6%，预计26 年股东回报持续稳定。2025 年，江苏金租全年分红17.38 亿元，DPS 0.3 元，对应分红比例为53.62%。考虑到公司保持利润分配政策稳定性和连续性，我们认为公司高股息优势延续。假设1H26 公司维持1H2548.14%的中期分红政策，则对应DPS 0.14 元，以今日收盘价保守预测年化股息率为4.3%（2025 年公司末期DPS 高于中期DPS）。

    　　投资分析意见：上调盈利预测，维持买入评级。报告期公司保持双位数扩表，息差稳中略降，考虑到2Q26 公司减值环比下降，我们下调减值损失假设，因而上调盈利预测，预计2026-2028 年的归母净利润分别为35.9、39.8 和44.3 亿元（原预测为35.7、39.3、43.4亿元），同比+10.9%、+11.3%、+10.1%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；公司业务出海进展不及预期；资产投放不及预期。