事件：公司发布2026 年半年报。公司2026 年上半年实现营业收入18.51 亿元，同比增长8.61%；归母净利润3.29 亿元，同比下降10.76%；每股收益0.21 元/股， 同比下降8.70%。公司中期每10 股派发0.64 元。

    　　营收小幅提高毛利率下滑：2026 年上半年，公司实现营收18.51 亿元，同比增长8.61%；归母净利润3.29 亿元，同比下降10.76%。公司营收增长主要源自房地产销售和租金收入均同比增长。公司归母净利润下降主要源自： 1）毛利率下滑。2026 年H1 公司毛利率为28.51%，较上年同期下滑8.47pct。2）投资收益降低。2026 年H1 公司实现投资收益1.25 亿元，较上年下降62.75%，主要由于对联营企业和合营企业的投资收益转负。3）信用减值损失扩大。2026年H1 公司信用减值损失282.3 万元，较上年扩大较多，主要由于应收账款坏账计提301.25 万元，较上年增加较多。4）营业外收入收窄。2026 年H1 实现营业外收入0.65 万元，同比下降99.36%，主要由于上年同期收到销售违约金较多。5）所得税相对提高。2026 年H1 公司的所得税费用占利润总额的35.45%，较上年同期提高8.79pct。费用管控方面，公司2026 年H1 的销售费用率和管理费用率分别为1.89%、1.79%，分别较上年扩大0.10pct、降低0.26pct。

    　　出租面积稳中有升：1）销售：2026 年H1 公司实现合同销售面积7.15 万方，销售金额12.29 亿元，同比8.87%，经过计算对应的销售均价为17189 元/平米，同比下降44.7%。2）出租：截至2026 年H1 末，公司出租房地产的总面积为179.9 万方，较2026Q1 增加6.31%； 2026 年H1 公司房地产业务租金收入6.07 亿元，同比增长6.91%，其中2026 年Q2 的租金收入较2025 年Q2单季度实现的租金收入同比增长3.50%。从平均租金看，2026 年H1 的平均日租金为1.93 元/平米，较2026 年Q1 略微下滑3.85%。

    　　强化产业投资：公司投资布局纵深推进。2026 年上半年，公司投资额6.81 亿元，较上年同期增加6.2 亿元。截至2026 年8 月20 日，公司累计投资规模107 亿元，较2025 年末增加1 亿元。其中直投项目65 个，资金规模53 亿元，参与投资基金32 个，认缴资金54 亿元，撬动596 亿元。公司投资以高科技产业为主，直投加自管基金中，集成电路、生物医药、新能源汽车、智能制造的投资规模分别占47.04%、19.93%、27.74%、1.26%。公司投资能力强，投资企业中已上市61 家，其中科创板上市19 家（较2025 年末增加1 家）、主板20 家、创业板8 家、新三板2 家、境外12 家。公司在管项目IPO 储备充分，截至2026 年上半年末， 公司11 个自管基金投资项目处于交易所受理阶段，公司合计穿透认缴金额约1.14 亿元。

    　　财务管理成果显著：截至2026 年上半年末，公司资产负债率为66.33%，较2025 年末降低2.44pct。公司2026 年上半年的利息保障倍数为1.99，EBITDA利息保障倍数比为2.02，均较上年同期略有提升。

    　　投资建议：房地产业务成为公司收入压舱石，出租面积稳中有升。公司持续强化产业投资，布局纵深推进，投资额持续扩大，并主要投资集成电路、生物医药、智能制造等产业。凭借优质的产业投资资源和强大的投资能力，公司在管项目IPO 储备充足。基于此，我们维持公司2026-2028 年归母净利润为10.40　　亿元、10.82 亿元、11.00 亿元的预测，对应EPS 为0.67 元/股、0.70 元/股、0.71 元/股， 对应PE 为46.00X、44.20X、43.50X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期的风险、房地产销售不及预期的风险、房价大幅度下跌的风险、资金回流不及预期的风险、债务偿还不及预期的风险、投资业务不及预期的风险。