收入增长利润下降，投资规模稳步扩容，维持“买入”评级张江高科发布2026 年半年报，公司收入增长利润下降，产业投资力度持续提升。

    　　受持有的上市公司股票公允价值变动收益和投资性房地产折旧影响，我们下调2026 年盈利预测同时上调2027-2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为8.75、12.02、13.45 亿元（前值为10.30、11.00、11.05 亿元），对应EPS 为0.56、0.78、0.87 元，当前股价对应PE 为55.9、40.7、36.4 倍，公司在张江核心区域项目充足，投资规模扩容带动产业转型，维持“买入”评级。

    　　营收增长利润下降，毛利率有所下滑

    　　公司2026H1 实现营收18.51 亿元，同比增长8.6%；实现归母净利润3.29 亿元，同比下降10.8%；实现经营性现金流净额-11.23 亿元，同比-20.1%；基本每股收益0.21 元，毛利率和净利率同比下降8.5pct、7.3pct 至28.5%、13.1%；投资净收益达1.25 亿元，同比-62.8%；公允价值变动净收益2.89 亿元（2025H1 为-0.1亿元）。截至上半年末，公司资产负债率为66.33%，较年初下降2.44 个百分点。

    　　投资规模超百亿，新增投资聚焦集成电路

    　　“投招孵服研”协同发力，产业生态日益完善。公司投资布局纵深推进，形成了投资管理部牵头、张江浩珩和张江浩芯为两翼的投资布局。截至2026H1，公司累计投资规模 107 亿元，其中直投规模53 亿元，投资认缴基金54 亿元；11 个自管基金投资项目处于交易所受理阶段，合计穿透认缴金额约1.14 亿元。投资方向上，集成电路行业投资规模33.9 亿元、生物医药14.4 亿元、新能源汽车20亿元、智能制造0.91 亿元。公司2026 上半年新增增产业投资规模 4.55 亿元，其中集成电路行业合计3.91 亿元；产业投资退出实现回流资金4.07 亿元。

    　　租赁收入保持增长，存量盘活与资产证券化取得突破公司2026H1 实现房地产租金收入6.07 亿元，同比增长6.9%，截至上半年末出租房地产总面积为179.9 万方。公司2026 上半年实现空间载体销售金额12.29亿元，同比增长8.9%，销售面积7.15 万方。

    　　风险提示：地产行业销售下行风险、政策调整导致经营风险、产业投资风险。