业绩回顾

    　　1H26 业绩低于市场预期

    　　公司公布1H26 业绩：1H26 公司实现营收31.20 亿元，同比+0.11%；归母净利润1.31 亿元，同比-41.06%。单季度看，2Q26 实现营收17.63 亿元，同比-5.65%；归母净利润1.22 亿元，同比-48.16%。1H26 公司业绩低于市场预期，主要系公司股票在内的公允价值由1H25 的3,781 万元变动至1H26 亏损3,376 万元。

    　　整机细分市场+后市场订单实现增长。1）电梯整机：1H26 公司战略客户开拓成效显著，轨交公建项目多点开拓，此外，根据公司公告，1H26 怡达快速电梯在工业大吨位货梯以及家用梯等领域开拓成效显著，货梯订单台量超1,000 台，同比增长超15%。

    　　2）后市场：公司精准把握超长期国债政策红利，在全国多地陆续中标大型电梯更新改造及国债项目，根据公司公告，2026 年上半年公司更新、改造、加装订单台量同比增长32%。

    　　经营效率与运营质量同步提升。1）1H26 公司毛利率12.6%，同比-1.9ppt；销售/管理/研发/财务费用率为3.36%/6.41%/3.32%/-0.97%，分别同比+0.01/-0.86/-0.33/+0.16ppt，公司深化精益管理应用，1H26 公司实现管理费用同比下降超过10%；1H26 公司净利率4.2%，同比-2.9ppt。2）1H26 公司经营性现金净流入1.16 亿元，较去年同期净流入增长超3 亿元。

    　　发展趋势

    　　公司中期延续高分红注重股东回报。公司发布2026 年中期利润分配方案，截至1H26，公司母公司报表中期末未分配利润约人民币39.72 亿元，公司拟向全体股东每10 股派送现金红利1.0元，合计拟派发现金红利约8,472 万元，股利支付率超过60%。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公允价值损益影响，以及行业价格竞争，我们下调公司2026/2027 年盈利预测11%/13%至6.66/7.04 亿元，当前股价对应2026/2027 年9.8x/9.3x P/E。由于公司业绩低于预期，我们下调目标价15%至10.5 元，维持跑赢行业评级不变，对应2026/2027 年13.4x/12.6x P/E，潜在涨幅36%。

    　　风险

    　　参股企业业绩波动，市场竞争加剧风险，需求不及预期风险。