事件：2026 年前三季度公司实现营收294.15 亿元，同比+28.38%；归母净利润1.53 亿元，同比+41.55%；扣非归母净利润2.11 亿元，同比+209.79%。2026Q3，公司实现营收86.60 亿元，同比-1.74%；归母净利润660.02 万元，同比-59.22%；扣非归母净利润941.39 万元，同比-68.32%。

    　　前三季度公司业绩亮眼，单季度利润承压

    　　2026 三季度，公司归母净利润同比下降59.22%，主要是增值税加计抵减政策变化，确认的其他收益减少。而2026 前三季度看， 营收同比增长28.38%，主要是生产均衡性提高，产品交付增加；归母净利润同比增长41.55%，主要是营业收入增长，盈利水平同比提升，公允价值变动收益等非经常性收益减少。盈利能力端，前三季度公司毛利率9.62%，同比-1.12pct；净利率0.61%，同比-0.22pct。

    　　生产任务量增加，存货规模上涨

    　　期间费用端，公司研发/销售/管理费用分别为4.30/2.11/10.63 亿元，同比+4.91%/+7.26%/+1.34%，研发和管理费用受收入规模扩大影响小幅提升。资产负债端，应收账款536.51 亿元，较期初+20.71%，主要是部分货款未到结算期；存货405.81 亿元，较期初+26.04%，主要是根据生产需要，产品投入增加；应付账款365.30 亿元，较期初+36.72%，主要是生产任务量增加，采购原材料和配套产品增加。

    　　公司积极开拓通航动力、商用动力、民用燃机等领域公司积极开拓高端民品市场。商用动力方面，公司成为国产商用航空发动机主要配套商，深度参与长江系列商用航空发动机核心单元体、零部件研制与生产；通航动力方面，通过AEP100、AEP60E、AES100 等产品谱系化发展，为低空经济发展注入活力；民用燃机方面，子公司南方公司航改型DR5B 燃机已完成首台样机起动试验，正在进行功能性能验证；航改型DR30 燃气轮机已向用户交付20 余台产品。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司26/27/28 年净利润分别为5.5/6.7/8.5 亿元，增速分别为-13.1%/+21.2%/+27.8%。我们审慎给予公司12 个月目标价为45元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：下游需求 不及预期，产品价格波动。