核心观点
公司发布2026 年三季度报告，2026 年前三季度，公司实现营业收入294.15 亿元，较上年同期增长28.38%；实现归属上市公司股东的净利润1.53 亿元，同比增长41.55%；实现扣非归母净利润2.11 亿元，同比大幅增长209.79%。整体看来，公司前三季度生产交付节奏明显加快，整体销售数量同比显著增多。小部分产品验收通过后收到回款，但整体应收仍处于较高体量，四季度或将迎来回款高峰。在快速生产交付的同时，公司持续进行原材料采购等生产准备工作，为后续产品订单提供坚实保障。第三季度因非经常性因素影响，单季度业绩短暂承压。但由于公司销售出现明显提升，周转加快，单季度下降对全年业绩增长或影响较小。根据公司规划，2026 年全年营业收入目标为499.49 亿元，较上年增长约7.81%，公司完成全年收入目标，业绩恢复稳增高度可期。
非经常性影响致单季承压，存货周转提升促全年稳增公司发布2026 年三季度报告，2026 年前三季度，公司实现营业收入294.15 亿元，较上年同期增长28.38%，营业收入出现较快增长主要源于生产均衡性提高，产品交付增加；实现归属上市公司股东的净利润1.53 亿元，同比增长41.55%；实现扣非归母净利润2.11 亿元，同比大幅增长209.79%。净利润规模出现较大幅度上升主要源于营业收入增长，盈利水平同比提升，而扣非归母净利润增速显著高于归母净利润增速原因为公允价值变动收益等非经常性收益减少。公司第三季度归母净利润同比下降约59.22%，扣非归母净利润单季度同比下降约68.32%，主要源于增值税加计抵减政策变化，确认的其他收益减少。前三季度，公司销售毛利率达10.91%，处于近年较高水平。
报告期内，公司货币资金较上期期末增长约9.65%，应收账款延续增长趋势，较上期期末提升约2.94%，应收票据较上期期末微增2.63%，或说明部分已交付产品已收到回款，但整体应收科目仍处于较高量级，后续或有批量回款情况出现。合同负债依然延续年初至今逐季度下降趋势， 较上一报告期期末下降约5.60%，公司在手订单持续消化。应付账款较上期期末增长约5.21%，应付票据增长约18.55%，或体现公司持续进行原材料采购等生产准备工作。报告期内，公司存货周转率持续提升，截至三季度末达0.73，显著高于历年同期，存货较上报告期期末增长 约7.27%，或说明公司前三季度出货速度出现较为明显升高，生产交付效率大幅提升。
整体看来，公司前三季度生产交付节奏明显加快，整体销售数量同比显著增多。小部分产品验收通过后收到回款，但整体应收仍处于较高体量，四季度或将迎来回款高峰。在快速生产交付的同时，公司持续进行原材料采购等生产准备工作，为后续产品订单提供坚实保障。第三季度因非经常性因素影响，单季度业绩短暂承压。
但由于公司销售出现明显提升，周转加快，单季度下降对全年业绩增长或影响较小。根据公司规划，2026 年全年营业收入目标为499.49 亿元，较上年增长约7.81%，公司完成全年收入目标，业绩恢复稳增高度可期。
军用航发需求旺盛，进军民品亦可期待
公司持续聚焦航空发动机主业，主营产品正逐渐由二代机向三代机过渡。涡扇发动机方面，WS10“太行”发动机产品已十分成熟，性能与使用寿命较早期均有较大提升，目前已在我国现役战机中大批量采用，订单数量处于持续提升阶段；新型大涵道比涡扇发动机研发持续推进，下游替换需求亦较为强烈。涡轴发动机方面，公司涡轴发动机用于新型通用直升机，两机专项株洲航空动力产业园已为后续产品放量提供有力产能支撑。涡桨发动机为公司成熟产品，现已广泛应用于我国国产运输机，在我国航母舰队逐步成熟的背景下，舰载预警机数量的增长或将为该型号需求带来一定程度提升。我们预计未来20 年我国军用航空发动机需求约为20000 台，市场空间约为2500 亿元。我国民用航空市场空间巨大，国内经济持续增长，同时现有城市规模不断扩大，新城市群逐渐产生。近年来国家重视并不断加速民用航空发动机的研制进程，公司为民用长江系列零部件主要供应商，未来必将优先受益于国产民用航发产业发展。
盈利预测与投资评级：航发产品有望加速增长，维持买入评级公司作为中国航空发动机集团整机上市平台，将直接受益于军民机庞大市场需求与政策资金红利。我们强烈看好公司未来发展前景。预计公司2026 年至2028 年的归母净利润分别为6.36 亿元、8.75 亿元、10.03 亿元，同比增长分别为0.21%、37.73%、14.61%，相应26 年至28 年EPS 分别为0.24、0.33、0.38 元，对应当前股价PE 分别为162、118、103 倍，维持买入评级。
风险分析
1、目前我国军机处于保有量持续上升阶段，新增需求不断提升，老旧替换加速进行。航空发动机产品亦处于更新换代关键阶段，小涵道比大推力、小涵道比中推力、大涵道比新型号均处于小批量或试飞阶段。相关配套整机型号各军种需求较为明确，但上量节奏暂不确定。同时对于已有现役军机航发动力装置替换的整体体量、替换节奏仍未明确，因此整体对于航空发动机需求较强的大趋势虽明确，但结合不同机型进展、公司本身产能分配规划等因素考虑，需求转化为业绩节奏仍有不确定性。
2、我国民用航空领域相关政策持续推进，但受相关基础建设限制以及部分尚未完全解决的客观飞行要求影响，对于小型民用航发需求在短期内增速存在较大不确定性。
3、公司为C919 用大涵道比航空发动机主要配套厂商，C919 目前订单需求充足，但长江系列航发实验应用节奏、C919 航发换装节奏、C919 整机下线节奏尚不明确，对于公司业绩贡献节奏存在一定不确定性。