事件描述

    　　公司发布2026 年半年报。2026 年上半年，公司营业收入110.22 亿元，同比+32.05%；归母净利润11.56 亿元，同比+19.89%；扣非净利润11.02 亿元，同比+18.97%。单季度看，2026Q2营业收入59.14 亿元，同比+35.52%，环比+15.79%；归母净利润6.72 亿元，同比+21.45%，环比+38.69%；扣非净利润6.53 亿元，同比+19.49%，环比+45.08%。

    　　事件评论

    　　收入端，公司2026H1 继电器产品收入101.05 亿元，同比+32.71%，占比91.68%；电气产品收入4.39 亿元，同比+13.8%；分地区看，国内收入78.43 亿元，同比+38.6%，占比71.15%，国外收入27.45 亿元，同比+15.8%。下游方面：1）功率继电器、信号继电器受益于区域极端高温影响，智能家居在旺季需求显著增长，整体较上年同期实现快速增长，当前相关产品订单饱满，预计全年将维持快速增长态势；2）工业自动化市场在算力基建、新能源配套的双重驱动下呈现高景气度特征，工业继电器需求快速增长，部分产品供不应求；3）数据中心电源、海外光储市场需求快速增长，电力继电器产品同比实现高速增长，下半年相关需求有望延续；4）高压直流继电器因新能源商用车销量同比快速增长而实现高速增长，同时延伸产品高压控制盒稳定上量，同比实现高速增长。

    　　毛利端，公司2026 上半年毛利率达32.68%，同比-1.56pct；2026Q2 单季度毛利率达33.19%，同比-1.48pct，环比+1.10pct。毛利率同比下滑预计主要受铜银等大宗原材料涨价影响，但Q2 环比已有所回升，规模效应逐步体现。分产品看，公司2026 上半年继电器产品毛利率达33.72%，同比-1.53pct；电气产品毛利率达25.08%，同比-3.01pct。

    　　费用端，公司2026 上半年四项费用率达16.46%，同比+0.12pct，其中销售费率达2.58%，同比-0.37pct；管理费率达8.58%，同比-0.43pct；研发费率达4.35%，同比-0.18pct；财务费率达0.94%，同比+1.08pct。2026Q2 单季度四项费用率达15.75%，同比+0.59pct，环比-1.52pct，其中销售费率达2.57%，同比-0.40pct；管理费率达8.26%，同比-0.04pct；研发费率达4.16%，同比-0.05pct；财务费率达0.76%，同比+1.09pct。财务费用率上升预计主要受汇率波动影响，剔除财务费用后经营费用率同比下降，公司费用管控能力持续凸显。

    　　展望后续，公司各下游景气度持续向好；AIDC 方面，公司多款产品有望随数据中心供电架构升级逐步贡献增量；新门类产品也在同步增长。我们预计公司2026 年归母净利润约22 亿元，对应PE 约24 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电动汽车行业政策风险；

    　　2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险；3、原材料价格波动风险；

    　　4、技术迭代风险；

    　　5、国际贸易风险。