事件：公司发布2025 半年度业绩，公司2025 上半年实现营收83.5 亿元，同比+15.4%，实现归母净利润9.64 亿元，同比+14.2%，实现毛利率34.2%，同比-0.5pct；净利率15.3%，同比持平。对应2025Q2 公司实现营收43.6 亿元，同比+26%，环比+9.5%，2025Q2 实现归母净利润5.5 亿元，同比+13%，环比+35%。Q2毛利率34.6%，环比+0.9pct，Q2 净利率16.8%，环比+3.1pct。

    　　国信电新观点：公司作为继电器行业全球龙头企业，同时不断提升全球市场份额，实现业绩稳步增长。我们维持原盈利预测，预计2025-2027 年公司实现归母净利润19.39/21.21/23.39 亿元，同比+19%/9%/10%，EPS 分别为1.33/1.45/1.60 元，对应估值分别为18.4/16.8/15.3 倍，维持优于大市评级。

    　　风险提示：下游行业需求增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险； 公司降本不及预期的风险。

    　　评论：

    　　7 月29 日，公司发布2025 半年度业绩，公司2025 上半年实现营收83.5 亿元，同比+15.4%，实现归母净利润9.64 亿元，同比+14.2%，实现毛利率34.2%，同比-0.5pct；净利率15.3%，同比持平。对应2025Q2公司实现营收43.6 亿元，同比+26%，环比+9.5%，2025Q2 实现归母净利润5.5 亿元，同比+13%，环比+35%。

    　　Q2 毛利率34.6%，环比+0.9pct，Q2 净利率16.8%，环比+3.1pct。

    　　受益于新能源汽车行业需求高增，高压直流继电器景气度高。1)高压直流继电器方面，公司在手订单饱满，不断巩固市场龙头地位，公司披露目前全球市占率高于40%，整体受益于新能源汽车产销总量高速增长，业务收入同比持续高速增长，且新能源汽车高压控制盒项目顺利推进。我们预计2025 年高压直流继电器业务贡献收入同比增速达到35%-40%。

    　　传统行业继电器稳步增长。1）家电继电器方面，2025 上半年整体景气度延续，且旺季提前，公司下游客户较为稳定，且家电国补持续，全年行业需求有望维持稳步增长，我们估计2025 家电用继电器出货同比增长5%-10%；2）新能源光储继电器方面，受益于2025 年上半年国内光储行业抢装及海外出口抢运潮，该行业实现同比高速增长，随着亚非拉等新兴市场光储需求持续旺盛，公司海外项目不断拓展，我们预计该业务公司维持高速增长，我们预计2025 年公司新能源光储继电器保持35%-40%同比增速；3）汽车继电器方面，2025 年受益于新能源汽车行业高速增长，且同时公司市场份额持续提升，我们预计2025 年该业务公司保持15%-20%同比增速；4）电力继电器方面，2025 上半年需求增长放缓，预计后续伴随新兴市场需求增长，该业务有望维持增长，我们预计2025 年该业务有望保持5%-10%同比增速。

    　　公司新产品有望迎来持续放量。公司在推动主营继电器业务实现高质量发展的同时，促进低压电器、薄膜电容器、连接器、电流传感器、熔断器五大新门类产品扎实发展。目前部分产品已开始在各类下游拓展应用，部分产品已经通过认证，后续公司新产品有望迎来持续放量。

    　　投资建议

    　　维持盈利预测，维持优于大市评级。公司作为继电器行业全球龙头企业，同时不断提升全球市场份额，实现业绩稳步增长。我们维持原盈利预测，预计2025-2027 年公司实现归母净利润19.39/21.21/23.39 亿元，同比+19%/9%/10%，EPS 分别为1.33/1.45/1.60 元，对应估值分别为18.4/16.8/15.3 倍，维持优于大市评级。

    　　风险提示

    　　下游行业需求增速不及预期的风险；行业竞争加剧的风险； 公司降本不及预期的风险。