事项：

    　　公司发布2026年半年度报告，2026年上半年实现营业收入33.04亿元，同比增长28.71%；归母净利润1.51亿元，同比增长13.74%；扣非归母净利润1.21亿元，同比增长17.87%。

    　　平安观点：

    　　坚定聚焦奶酪核心业务，业务结构持续优化。2026年上半年公司奶酪业务实现收入28.87亿元，同比提升28.95%，收入占主营业务收入比例由去年同期的87.71%提升至88.06%。奶酪业务毛利率为33.24%，毛利占公司主营业务毛利比例为97.78%，同比增加0.47个百分点，核心地位稳固。液态奶业务实现收入1.60亿元，同比下降16.72%。公司稳步推进业务结构优化，主营业务经营质量稳步提升，增长结构持续向好。

    　　奶酪主业BC兼顾，持续推进产品迭代升级。B端产品持续突破、成效显著。公司依托爱氏晨曦专业乳品与妙可蓝多专业奶酪形成的“两油一酪”全品类优势，聚焦西式快餐、烘焙、茶咖、工业及中餐五大核心客户群，为B端客户提供一站式奶酪解决方案。C端产品布局从儿童奶酪延伸至全龄营养范畴，儿童系列推出捷捷高液体奶酪钙、儿童成长酪乳等创新产品。成人领域围绕甜品享用、职场加餐、运动补给等场景，依靠奶酪小三角、奶酪小粒双品协同发力。家庭餐桌领域持续扩人群、扩场景、扩渠道，推出国内首款无需冷链储存的常温百搭芝士片，马苏里拉奶酪及乳脂系列销量继续稳步提升。

    　　持续渠道精耕，BC协同发展。2026上半年，公司经销渠道实现营收21.46亿元，直营渠道实现营收7.50亿元，供应链及贸易渠道实现营收3.82亿元。C端打通线上线下全域营销布局，重点深耕零食量贩、会员店、内容电商、即时零售四大核心势能渠道，实施全域一体化协同运营。B端不断优化渠道策略，按照经销商体系、区域布局、渠道客户、产品品类实行精细化分层管理，凭借技术积淀与供应链优势，为客户提供　　一站式专业乳品解决方案，不断加深客户合作黏性。截至2026年6月30日，公司共有经销商6333家，销售网络覆盖约80万个零售终端。

    　　财务预测与估值： 根据公司2026半年报，我们略调高业绩预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为3.58亿元（前值为3.57亿元）、4.65亿元（前值为4.54亿元）、5.73亿元（前值为5.39亿元），对应的EPS分别为0.70/0.91/1.13元，对应8月21日收盘价的PE分别为28.7、22.1、17.9倍。考虑公司奶酪主业盈利能力持续改善，渠道精耕成效显现，我们对公司维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）食品安全风险：公司所在的乳制品产业链参与者众多，流通环节长，若出现食品安全问题，可能会对公司声誉及业务经营产生重大不利影响，甚至波及整个行业。2）销售费用率上升超预期：若行业竞争加剧，或出现价格战情形，销售费用率上升存在超预期风险。3）原材料价格波动风险：公司生产所需的主要原材料来自国际市场采购，国际大宗原料市场的价格波动将直接影响产品利润。