公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年实现营业收入45.30 亿元，同比下降22.19%；归母净利润0.41 亿元，同比下降76.63%；扣非归母净利润0.23亿元，同比下降84.90%；经营活动现金流净额-23.46 亿元，同比改善30.41%。

    　　第一季度收入利润保持增长，第二季度产品交付节奏明显放缓。2026 年上半年，公司实现营业收入45.30 亿元、归母净利润0.41 亿元，同比分别下降22.19%和76.63%。分季度看，第一季度公司实现营业收入18.43 亿元、归母净利润0.31 亿元，同比分别增长8.37%和5.25%；第二季度营业收入约26.87 亿元、归母净利润约0.09 亿元，同比分别下降34.80%和93.53%。半年报披露，航天飞鸿、上海航天及陕西时代导航部分产品未达到上半年交付或验收节点，相关产品预计于下半年陆续交付。后续收入和利润修复仍取决于产品交付、验收及回款节奏。

    　　主业收入承压，航天技术应用业务保持增长。2026 年上半年，航天电子信息、无人系统装备和航天机电组件分别实现收入30.11 亿元、5.79 亿元和5.44 亿元，同比分别下降26.07%、28.99%和15.60%，三项业务合计占公司营业收入的91.3%。航天技术应用业务实现收入3.50 亿元，同比增长28.57%，但受业务体量所限，尚不足以抵消前三项业务收入下滑。公司综合毛利率为21.85%，同比提升1.34 个百分点。同期销售费用同比下降16.70%，管理费用基本持平，两项费用均未随收入同比例下降，费用率相应上升，利润仍然承压。

    　　研发投入保持强度，军贸业务稳步推进。2026 年上半年，公司研发费用2.53亿元，同比下降9.03%；研发费用率约5.6%，同比提升约0.8 个百分点。报告期内，公司申请专利352 件，获得专利授权244 件。军贸方面，无人系统新签外贸合同和国际业务回款均同比增加，航天电子信息领域签署多个单机及元器件出口合同。

    　　经营现金流同比改善，存货及应收占用仍处高位。报告期内，公司经营活动现金流净额为-23.46 亿元，较上年同期少流出10.25 亿元，主要受销售回款增加及采购支出减少影响。尽管现金流有所改善，期末营运资金占用仍然较重：存货占总资产49.33%，应收票据、应收账款及应收款项融资合计占总资产22.06%，两者占总资产的71.39%。下半年产品交付、存货周转和应收回笼情况仍将影响全年现金流及盈利质量。

    　　维持“增持”投资评级：考虑到交付及回款影响，我们下调了公司盈利预测，我们预计公司2026-2028 年实现营业收入157.63 亿元、183.01 亿元和209.35亿元，归母净利润2.74 亿元、3.62 亿元和5.63 亿元，对应PE 为175.4X、132.7X 和85.3X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品交付及客户验收进度不及预期；军贸订单获取、执行及回款不及预期；存货及应收款项减值风险；市场竞争加剧。