事件描述

    　　公司发布2026 年中报，上半年实现营收45.3 亿元，同比减少22.19%，实现归母净利润0.41亿元，同比减少76.63%，实现扣非归母净利润0.23 亿元，同比减少84.9%；单Q2 实现营收26.87 亿元，同比减少34.8%，环比增长45.82%，实现归母净利润0.09 亿元，同比减少93.53%，环比减少70.23%，实现扣非归母净利润-0.01 亿元，同比减少100.59%，环比减少203.41%。

    　　事件评论

    　　受下游需求波动影响，上半年公司产品交付进度不及预期，导致收入规模同比收缩。分产品看，航天电子信息产品实现营收30.11 亿元，占总营收的66.48%；无人系统装备产品上半年受交付节点影响，营收5.79 亿元，同比出现下滑。分子公司来看，航天飞鸿上半年因部分产品未达到交付节点，导致收入不及预期，预计下半年开始陆续交付；上海航天因合同签订滞后导致部分产品无法及时确认收入，进而出现亏损；陕西时代导航亦录得亏损业绩，主要系平台类业务上半年收入确认较少，部分产品上半年未达到交付节点，以及部分宇航类产品由于所供件齐套不均衡，未按计划验收结算，预计下半年将开展交付工作。

    　　盈利端受收入规模降低导致营收规模效应减弱，公司整体业绩承压。2026H1 销售毛利率为21.85%，同比提升1.34pcts；期间费用率为20.24%，同比提升3.3pcts；销售净利率为0.64%，同比降低2.02pcts。其中，销售费用率为1.98%，同比提升0.13pcts；管理费用率为12%，同比提升2.66pcts；研发费用率为5.58%，同比提升0.81pcts；财务费用率为0.68%，同比降低0.3pcts。

    　　公司是精确制导弹药、消耗式无人机稀缺【主机厂】，在战役、战术无人装备市场处于领军地位，海内外产品需求保持旺盛；公司是型号及商业航天【核心配套】单位，国内巨型星座项目关键分系统核心供应商之一，卡位航天电子元器件关键配套环节。

    　　预计公司2026-2028 年实现归母净利润3.70、5.31、7.92 亿元，同比增速分别为62.93%、43.51%、49.16%，对应PE 分别为129、90、60 倍，随公司后续内外贸型号转批产逐步落地及商业航天建设提速，不排除上调盈利预测的可能性。

    　　风险提示

    　　1、十五五期间装备订单下达节奏以及规模的不确定性；2、公司无人装备海外需求节奏及规模的不确定性；3、受下游需求或公司生产经营波动，导致盈利预测不成立或不及预期的风险。

    　　风险提示

    　　1、十五五期间装备订单下达节奏以及规模的不确定性：公司深度卡位航天型号配套宇航级电子产品十五五期间航天发射和应用需求将持续释放但整体订单下达的节奏以及规模目前存在不确定性；公司是全军无人系统装备主要生产供应单位之一十五五期间无人装备需求将持续释放 但整体订单下达的节奏以及规模目前存在不确定性。

    　　2、公司无人装备海外需求节奏及规模的不确定性：公司无人装备出口海外多国，多个国家采购项目正在积极洽谈，后续海外需求节奏及规模存在不确定性。

    　　3、受下游需求或公司生产经营波动，导致盈利预测不成立或不及预期的风险。