事件：公司发布2026 中报，报告期内公司实现营业收入122.35 亿元，同比下降0.37%，归母净利润6.62 亿元，同比下降62.56%，扣非净利润4.51 亿元，同比下降72.28%；其中二季度单季实现收入62.49 亿元，同比增长3.95%、环比增长4.41%，归母净利润5.44 亿元，同比下降27.40%，环比增长361.28%。

    　　上半年产品价格下跌致业绩承压，全球竞争优势进一步增强。报告期内，公司子公司吉林梅花赖氨酸产能释放带来赖氨酸及副产品销量增加，但受行业供应增加、终端需求疲弱等多重因素影响，公司主产品赖氨酸、苏氨酸、味精等价格同比下降，导致主营业务收入减少，整体经营利润同比下降。报告期内，面对行业供给宽松、产品价格承压的复杂形势，公司围绕“全球化、科技化、数字化” 主线，在跨境并购整合、研发创新、智能制造、产供销协同四大领域均取得显著进展。Plumino 平台提前实现扭亏为盈，合成生物学技术优势持续巩固，数智化转型纵深推进，全球竞争优势进一步增强。

    　　上半年公司盈利能力同比下降明显，二季度产品价格环比提升。2026 年上半年，公司综合毛利率12.93%，同比下降10.25 pct，其中鲜味剂收入32.1 亿元，同比下降10.0%；饲料级氨基酸收入51.4 亿元，同比下降9.2%；医药氨基酸收入6.20 亿元，同比增长150.7%；大原料副产品收入23.1 亿元，同比增长22.4%；黄原胶和海藻糖等其他收入9.55 亿元，同比增长4.0%。根据百川盈孚，2026H1 公司主要产品70%赖氨酸、98.5%赖氨酸、苏氨酸、缬氨酸、味精、黄原胶市场均价同比分别下跌15.8%、22.0%、18.8%、3.9%、5.7%、15.2%，二季度产品市场价格环比回升，公司业绩大幅改善。

    　　报告期内公司产能规模跃升，产品结构持续优化。上半年，吉林 60 万吨赖氨酸项目达产达效，赖氨酸总产能达160 万吨，进一步巩固了公司在赖氨酸领域的市场战略主导地位。通辽 30 万吨苏氨酸项目、新疆 9 万吨缬氨酸项目建设稳步推进，预计于下半年陆续投产落地，其中新疆缬氨酸项目采用公司自主研发的厌氧新工艺，产品收率提升16 个百分点，项目投产后公司缬氨酸总产能将达 10 万吨左右。新工艺的落地应用，不仅实现产能规模扩容，更显著提升生产运营效率，充分彰显公司“规模+技术”双轮驱动的核心竞争优势。此外，公司通辽基地启动了总投资 3-5 亿元的小品类氨基酸升级改造及新产品扩建项目，重点布局医药级、食品级等高附加值产品产线。项目预计2026 年四季度至 2027 年上半年分批投产，将进一步丰富公司产品矩阵，持续优化产品结构，提升高附加值产品占比。

    　　维持“增持”投资评级。预计2026~2028 年归母净利润分别为18.3 亿、23.4亿、28.4 亿元，EPS 分别为 0.65、0.83、1.01 元，当前股价对应 PE 分别为11.9、9.3、7.6 倍，维持“增持” 投资评级。

    　　风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。