【投资要点】

    　　2026 年8 月14 日晚，公司发布2026 年半年报，2026 年上半年实现营收122.35 亿元，同比-0.37%；归母净利润6.62 亿元，同比-62.56%；扣非后归母净利润为4.51 亿元，同比-72.28%。2026Q2 单季度实现营收62.49 亿元，同比+3.95%，环比+4.41%；归母净利润5.44 亿元，同比-27.40%，环比+361.28%；扣非后归母净利润为3.71 亿元，同比-48.73%，环比+362.34%。

    　　苏氨酸、赖氨酸价格环比上涨，带动饲料氨基酸板块收入回升。动物营养氨基酸是公司主营业务板块之一，根据choice 数据，苏氨酸、98赖、70 赖、缬氨酸2026Q2 均价分别为8.08、6.63、4.13、11.66 元/ 公斤， 同环比分别-10.74%/+15.04% 、-9.30%/+6.98% 、-14.23%/+0.13%、-3.56%/-6.47%；价差分别为3079、163、132、6867元/吨，同环比分别-26.67%/+46.96%、-83.48%/-（98 赖26Q2 价差转正）、-85.92%/-28.41%、-7.69%/-11.31%。

    　　味精价格价差2026Q1 处于相对低点，2026Q2 有所回升。2026Q2 鲜味剂板块营收16.47 亿元，环比+5.35%。预计主要系味精价格回升，根据百川盈孚和choice 数据，2026Q2 味精价格价差分别为6363、2366 元/吨，环比分别+12.73%、+38.77%；截至2026.8.14，味精Q3均价略有小幅下降。公司二季度业绩环比上涨，预计主要系苏氨酸、98 赖、味精等产品价格价差回升，盈利能力修复。

    　　量增逻辑下公司盈利能力或仍有较高保障，公司过去保持高分红金额。

    　　公司目前有30 万吨/年苏氨酸和9 万吨/年缬氨酸扩建项目（截至2026年半年报，公司60 万吨/年赖氨酸项目和50 万吨/年味精项目主体建设完成并逐步投产）。短期内公司产品价格价差承压，业绩有所波动，但仍有量增逻辑，产品价格承压的情况下有望通过增加产销量保持一定的盈利能力。公司坚持回馈股东，每年推出分红计划，从2021-2025年，公司每年的分红总额分别约12.17、11.77、11.98、16.99、12.00亿元，各年份归母净利润分别约为24.02、44.06、31.81、27.40、32.81亿元，股利支付率分别为50.66%、26.72%、37.67%、62.01%、36.57%。

    　　可见过去五年时间内，公司基本每年分红总额都在12 亿元左右（2024年近17 亿元，创历史新高），持续高金额的分红表现出公司具备稳定的盈利能力与充沛的现金流，通过常态化利润分配机制维护股东长期利益，强化对股东的价值回馈。

    　　【投资建议】

    　　公司是氨基酸、味精等产品的领先企业，未来新产能投产后，公司整体业务有望实现增长。我们调整公司盈利预测， 预计2026-2028 年实现营业收入258.38/292.41/295.46 亿元，归母净利润18.77/23.25/25.24 亿元，以2026 年8 月17 日收盘价计算对应PE 分别为11.80/9.53/8.78 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　需求不及预期风险；

    　　新建产能投产时间不及预期风险；

    　　豆粕减量推进进程不及预期风险；

    　　人民币汇率波动风险。