核心观点

    　　公司发布2026 年半年报，业绩符合预期。胰岛素类似物持续放量，成为驱动公司业绩增长的核心动力，期待后续取得更多市场份额；利拉鲁肽持续放量，叠加新引进的德谷门冬双胰岛素和德谷胰岛素产品，有望为公司带来新的业绩增量。公司持续推进国际化进程，门冬胰岛素美国获批，后续将持续释放业绩；公司持续推进欧洲等其他海外市场准入，有望进一步带动海外收入快速增长。公司研发管线持续优化，司美格鲁肽、超速效赖脯胰岛素等产品进入上市审评阶段，期待后续进展。

    　　事件

    　　公司发布2026 年半年报，业绩符合预期

    　　8 月25 日，公司发布2026 年半年报，上半年实现：1）营业收入15.53 亿元，同比增长11.13%；2）归母净利润2.96 亿元，同比增加37.32%；3）扣非归母净利润2.96 亿元，同比增长35.55%；4）基本每股收益0.15 元。业绩符合预期。

    　　风险分析

    　　1、集采降价风险：胰岛素集采续标执行周期至2027 年底，后续若新一轮集采启动或续约方案变化，产品价格存在进一步下行压力。

    　　2、研发不及预期风险：创新药研发周期长、投入大，存在临床失败或进度不及预期风险，影响中长期管线价值。

    　　3、市场竞争加剧风险：GLP-1 等新型降糖药对胰岛素市场形成竞争替代，可能影响公司产品市场份额。

    　　4、海外拓展进度不及预期风险：海外注册审批进度受各国监管政策影响，存在不确定性；若审批上市或商业化进度不及预期，可能影响后续业绩表现。

    　　5、业绩不及预期风险：若公司产品销售不及预期或价格出现下滑，可能影响公司收入及利润表现，造成业绩不及预期。