事项：

    　　2026 年上半年，公司实现营业收入15.53 亿元，同比增长11.13%；实现归属于上市公司股东的净利润2.96 亿元，同比增长37.32%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.96 亿元，同比增长35.55%。

    　　平安观点：

    　　借助集采快速抢占市场，产品结构持续优化。2024 年4 月，公司在胰岛素专项集采接续采购中全线产品以A 类中选，其中甘精胰岛素和预混型门冬胰岛素系列产品以A1 类中选，获得首年采购需求量90%或100%的基础上，额外获得全国集采二次分配量30%以上。2026 年，接续集采政策红利持续释放，公司依托全系列A 类中选优势，不断加快医院准入与渠道下沉，甘精胰岛素、门冬胰岛素、预混门冬胰岛素等三代胰岛素产品在全国范围内持续快速放量。2025 年公司胰岛素类似物制剂收入首次超越人胰岛素，标志着产品结构实现从“人胰岛素为主”向“人胰岛素与胰岛素类似物并驾齐驱”的关键转变；2026 年上半年，胰岛素类似物继续保持高速增长态势，产品结构进一步优化。

    　　持续引进新产品，国家化业务持续推进。新产品引进方面，公司于2026年2 月与惠升生物达成战略合作，获得德谷门冬双胰岛素注射液（惠优加）、德谷胰岛素注射液（惠优达）在中国大陆地区的独家商业化权益。其中惠优加作为首个获批上市的国产德谷门冬双胰岛素生物类似药，为后续增长注入新动力。2026 年上半年，人胰岛素注射液系列产品获得PIC/S 成员国马来西亚GMP 证书，人胰岛素原料药获得巴基斯坦DRAP 批准信；GLP-1 产品利拉鲁肽注射液在尼加拉瓜获批上市并获得巴西GMP 证书。

    　　2026 年公司国际化取得历史性突破，门冬胰岛素注射液获得美国FDA 上市批准，门冬胰岛素原料药获得欧盟GMP 证书，实现欧美法规市场重大突破；同时甘精胰岛素原料药获得巴基斯坦DRAP 批准信，标志着公司"原料药+制剂"全链条海外产品体系建设迈入新阶段。

    　　维持“推荐“评级。公司经营延续稳中向好趋势，营收与利润双双实现较快增长，公司积极推进创新管线，另外考虑到公司积极拓展海外市场，有望进一步打开成长天花板。因此调整2026-2028 年盈利预测为归母净利润6.93/7.92/9.11 亿元（原预测为2026-2027 归母净利润为6.13/7.31 亿元），维持“推荐”评级。

    　　风险提示。1.集采风险。2.行业政策风险。3．产品研发不及预期风险。4．市场竞争加剧风险。5．产能释放销量增长不能与集采降价对冲风险等。