事件描述

    　　公司发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司实现营业收入141.96 亿元，同比下降11.67%；实现归母净利润19.95 亿元，同比下降23.79%。2026 年三季度公司实现营业收入51.66 亿元，同比下降5.07%；实现归母净利润5.05 亿元，同比下降27.76%。

    　　事件评论

    　　电力业务量价承压，成本涨幅相对可控。电量方面，公司三季度上网电量150.62 亿千瓦时，同比下降2.45%；其中，火电上网电量135.37 亿千瓦时，同比下降约3.20%；新能源上网电量约15.25 亿千瓦时，同比增长约4.67%。电价方面，前三季度上网电价312.16元/兆瓦时，同比下降约28.40 元/兆瓦时；据测算，三季度上网电价约300.67 元/兆瓦时，同比下降约15.01 元/兆瓦时，降幅较上半年有所收窄。成本方面，前三季度入炉标煤单价489.47 元/吨，同比下降约19.18 元/吨，与上半年相比累计均价抬升11.31 元/吨。从市场煤价来看，前三季度秦皇岛港5500 大卡动力煤均价809.35 元/吨，同比上涨135.22元/吨；三季度均价881.94 元/吨，环比上涨61.28 元/吨。在市场煤价显著回升的背景下，公司三季度入炉标煤价格有所抬升，但得益于公司内部煤电一体化经营的优势，涨幅保持相对可控。综合来看，三季度公司电力业务量价承压叠加成本抬升，共同限制板块业绩。

    　　煤炭业务仍受煤质扰动，投资收益共同拖累单季业绩。三季度魏家峁煤矿完成煤炭产量374.40 万吨，同比增长6.64%，较上半年同比下降3.68%有所改善；煤炭外销量108.03万吨，同比下降12.49%，主因系公司增加对内部其他火电厂供煤。煤炭售价方面，前三季度销售均价301.60 元/吨，同比下降0.82%；按累计外销量及均价测算，三季度煤炭外销均价约313.30 元/吨，同比上涨约38.00 元/吨，对应涨幅13.80%，但环比下降约8.56元/吨，同期港口市场煤价环比上涨7.47%，公司售价表现仍弱于市场，或仍受限于煤质下降。综合量价变化，测算三季度煤炭业务外销收入约3.38 亿元，同比小幅下降0.41%，售价上涨基本对冲外销量下降的影响，煤炭业务经营相对平稳。此外，三季度公司投资收益为亏损185 万元，较上年同期减少1.19 亿元，共同压制公司业绩表现。整体来看，电力量价承压、煤质或仍限制煤炭业务经营叠加投资收益减少，公司三季度实现归母净利润5.05 亿元，同比下降27.76%。

    　　煤矿接续持续推进，新能源项目蓄势增量。据公司中报，魏家峁煤矿二采区495 公顷林草手续已获批，并持续推进剥离作业及生产接续，三季度煤炭产量已经实现同比转增，后续煤质有望逐步修复。新能源方面，察右中旗15 万千瓦光伏已并网发电，81 万千瓦风电及金桥和林48 万千瓦风电项目于三季度陆续并网调试，陆续投产后有望贡献新的电量和利润增量。短期业绩仍受电价下行及煤矿接续扰动，但随着后续煤炭热值修复以及新能源装机增长陆续兑现，阶段性承压不改长期成长趋势。

    　　盈利预测与估值：根据最新财务数据，预计公司2026-2028 年对应EPS 分别为0.27 元、0.32 元和0.33 元，对应PE 分别为18.44 倍、15.61 倍和15.16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电力供需存在恶化风险；

    　　2、煤炭价格出现非季节性波动风险。