事件描述

    　　公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收23.64 亿元，同比减少13.97%；归母净利润4.39亿元，同比减少27.44%；扣非归母净利润4.38 亿元，同比减少27.44%。其中，2026Q2 实现营收12.83 亿元，同比减少4.72%，环比增长18.62%；归母净利润1.88 亿元，同比减少23.92%，环比减少25.04%；扣非归母净利润1.92 亿元，同比减少23.78%，环比减少22.3%。

    　　事件评论

    　　受预浸料交付减少及产品结构调整等影响，公司业绩短期承压但韧性较强。2026H1 营业收入完成全年经营工作目标的55.42%；利润总额完成全年经营工作目标的59.04%。分子公司来看，中航复材收入22.3 亿元（yoy-15%）,优材百慕收入1.07 亿元（yoy+19%），深圳轻快收入0.25 亿元。

    　　受预浸料交付减少及产品结构调整等影响，公司整体盈利能力略有波动。2026H1 销售毛利率为35.49%，同比降低2.3pcts；销售净利率为18.72%，同比降低3.52pcts。其中，销售费用率为0.62%，同比提升0.19pcts；管理费用率为7.6%，同比提升1.72pcts；研发费用率为2.97%，同比降低0.53pcts；财务费用率为-0.29%，同比降低0.04pcts。分子公司来看，中航复材净利润4.7 亿元（yoy-26%），优材百慕净利润0.18 亿元（yoy+26%）。

    　　公司前瞻布局商用航空等新兴领域，积极备产迎接需求释放。2026H1 末存货余额为15.66亿元，相比期初增长20.89%；应收账款及票据余额为37.62 亿元，相比期初减少1.99%；预付款项余额为0.67 亿元，相比期初增长137.21%；在建工程余额为2.17 亿元，相比期初增长32.38%；固定资产余额为11.46 亿元，相比期初减少2.75%；合同负债余额为0.37 亿元，相比期初减少67.14%。

    　　转民业务有望给公司带来新的长期增长点。2026H1 公司保障国产碳纤维预浸料批产供应，序时推进民机复合材料构件研制任务及长江系列发动机复材构件产品等交付任务。大飞机的复苏扩产、国产化的迫切需求有望牵引国内航空产业市场扩张及产业链升级，为航空复合材料行业提供强劲市场支撑、注入强劲动能。“一代飞机，一代材料”，大飞机的迭代亦将牵引复材应用进入加速突破的“跨越期”。

    　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为8.2/10.1/13.2 亿元，同比增长-21%/+23%/+32%，对应当前市值（2026.8.28 收盘价）PE 为30/25/19X。

    　　风险提示

    　　1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期的风险；2、公司项目投产进度和订单获取不及预期的风险。

    　　风险提示

    　　1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期：公司整体销售模式以“以销定产”为主，下游主机厂型号列装交付的进度如果不及预期或对其整体的订单构成一定影响。

    　　2、公司项目投产进度和订单获取不及预期：公司募投项目投产因客观原因有一定延期，后续项目的投产进度同样可能因为不可控力产生一定的延期影响产能释放。