公司公布2026 年三季报，业绩基本符合预期。据公司公告，26Q3 公司实现营收114.08 亿元，同比+2.63%；归母净利润1.04 亿元，同比-46.28%；扣非归母净利润0.92 亿元，同比-33.27%。26Q1-3 公司实现营收339.20 亿元，同比+0.34%；归母净利润5.14 亿元，同比-48.93%；扣非归母净利润2.62 亿元，同比-39.65%。Q3 利润下滑主要系用工市场波动、重点客户需求及结算调整，叠加灵活用工监管收紧。前三季度非经常性损益净额2.52 亿元，其中计入非经常性损益的政府补助5.34 亿元，主要系产业政策资金。剔除25 年处置全资子公司北京城乡黄寺商厦有限公司股权取得投资收益的影响，26Q1-3 归母净利同比降幅收窄至30.50%。

    　　盈利能力短期承压，期间费用率控制稳健。据公司公告，26Q3 毛利率5.02%，同比-0.69pct。

    　　期间费用3.48 亿元，同比+3.59%，期间费用率3.05%，同比+0.03pct，期间费用控制稳健；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.07%/1.94%/0.09%/-0.06%，同比-0.02/+0.06/-0.05/+0.04pct。归母净利率0.91%，同比-0.83pct。26Q3 经营活动现金流净额1.94 亿元，单季实现转正；前三季度累计经营现金流净流出0.94 亿元，主要系业务执行的时间性差异。

    　　全球服务与AI 产品化持续推进，产业人才服务链条进一步完善。据公司官网，2026 年服贸会期间，公司展示“FESCO Global 全球服务生态”，形成覆盖全球人力咨询、全球商务、全球用工、全球人才、全球薪酬五大板块的一站式解决方案，服务网络覆盖全球150 余个国家和市场；推出企业一站式AI 落地转型解决方案，围绕流程改造、智能体落地、人才配套形成标准化服务闭环；构建覆盖新职业标准研制、产教融合培养、资格认证、人岗匹配及用工管理的全链条服务体系，并参与启动北京市新质生产力人力资源开发联盟机制。

    　　投资分析意见：公司短期业绩仍受用工需求、客户结算及灵活用工监管影响，但Q3 收入恢复正增长、经营现金流转正，全球服务生态、AI 落地转型方案及产业人才全链条服务持续完善，为后续业务结构优化与盈利修复提供支撑，存在长期恢复潜力。考虑到宏观因素不确定性，我们下调26/27 年归母净利润为8.18/8.81 亿元（前值为10.04/10.86 亿元），新增28年归母净利润为9.42 亿元，当前股价对应26-28 年预测PE 分别为9/8/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：AI 技术落地不及预期、行业竞争加剧、政策法规变化。