国资铸基四十余载，软硬一体化驱动成长新阶段。宝信软件由中国宝武实际控制、宝钢股份持股49.34%，是国家级重点软件企业与企业技术中心。公司前身可追溯至1978 年宝钢自动化部，深耕工业数智化四十余年，已发展为以工业软件为核心、具备软硬件一体化能力的综合解决方案提供商。2019-2024 年营业收入自68.49 亿元增长至136.44 亿元，CAGR 为14.78%；归母净利润自8.79 亿元增长至22.65 亿元，CAGR 为20.8%。2025 年受行业需求节奏放缓影响，营收109.72 亿元，归母净利润13.05 亿元；2026 年上半年营收56.32 亿元，同比增长19.45%，归母净利润同比降幅收窄至0.81%，经营底部逐步探明。

    　　工业软件：全栈自主可控，构筑核心壁垒。公司依托宝联登工业互联网平台（xInPlat），实现底层PLC 控制、中层MES 执行与上层平台赋能的三层协同。MES 产品以9.3%市占率居2024 年国内制造业MES 首位，已完成国产芯片、操作系统及数据库全栈适配。2024 年9 月，宝信软件发布天行系列全栈自主可控PLC，涵盖T3、T4 型号，实现从底层操作系统到编程开发工具的全面自主化；截至2026 年1 月，公司天行T4 系列PLC 已全面应用于梅钢1422热轧加热炉升级改造系统，入选国务院国资委科技创新成果推荐目录。宝联登平台连续六年入选国家级“双跨”平台，排名升至全国第七，连接工业设备超665 万台，服务企业用户94 万家。

    　　AIDC：成本护城河深厚，智算打开新空间。公司以“宝之云”为核心品牌，形成覆盖长三角、辐射全国算力布局。宝之云华北基地总投资37.1 亿元，规划5000 个12kW 机柜。2025 年服务外包业务营收37.65 亿元，毛利率42.96%，合作伙伴涵盖阿里巴巴等龙头企业。2026 年6 月联合阶跃星辰、天数智芯打通“算力芯片-大模型-智算运营”全产业链闭环，标志业务向高附加值AI 算力运营转型。

    　　机器人：全链条布局，具身智能前瞻卡位。公司以控股子公司图灵机器人为核心，构建覆盖本体设计、核心零部件、整机制造到云平台运营的全链条能力，拥有1kg 至500kg 全系列自主研发本体产品，累计超42,000 台稳定运行，已获评国家级专精特新“小巨人”。2025 年发布41 自由度人形机器人，2026 年与宇树科技成立具身智能联合实验室。创新性推出BOO 与RaaS 商业模式，已深耕钢铁、有色、3C 电子等十余个行业。

    　　投资建议：公司是中国宝武旗下工业软件与数智化核心平台，工业软件业务受益于自主可控和集团订单支撑，宝之云IDC/AIDC 具备成本与客户资源优势，机器人业务有望打开智能制造第二增长曲线。结合公司业务进展与可比公司情况，我们预计2026-2028 年归母净利润分别为13.44、17.43、20.50 亿元，对应EPS 分别为0.47、0.61、0.72 元。估值方面，采用分部估值法，给予公司27 年目标市值633 亿元，对应目标价22.14 元。首次覆盖，给予“强推”评级。

    　　风险提示：客户集中及下游周期波动、AI 算力业务转型与客户拓展不及预期、新业务研发与商业化落地风险。