宝信软件1H26 业绩符合市场预期

    　　公司公告1H26 业绩：收入56.3 亿元，同比+19.5%；归母净利润7.1 亿元，同比基本持平；经营性净现金流入17.5 亿元，同比+6.2%。其中，2Q26 收入29.9 亿元，同比+37.3%；归母净利润3.26 亿元，同比+21.51%。公司业绩拐点已至，整体业绩符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　核心业务验证韧性，AI 驱动收入结构优化。钢铁行业处于长周期减量调结构阶段，公司2026 年2 季度季收入同比逆势增长，主要由于公司以“数据+模型+智能体”重构业务体系。宝武智能体平台新版本上线并累计上架智能体2,500 个，推动AI 技术与传统信息化业务深度融合。毛利率层面，2 季度毛利率同比-6.32ppt至28.91%，主要受算力基础设施等硬件占比提升及项目交付结构阶段性调整影响。我们预计伴随“AI+SaaS”订阅服务模式在中腰部客户渗透率提升，软件产品化程度提高或将逐步对冲硬件业务对毛利率的稀释效应。

    　　自主可控产品加速落地，新业务持续拓展。公司全栈自研中大型PLC 天行V2.0 版本发布，形成多系列控制器产品矩阵，产品稳定性、通信性能全面升级，并入选央企科技创新成果推荐目录；工业机器人方面，公司上半年完成重载轮式双臂、210kg 高防护重载机器人样机试制，工业机器人产能实现突破，5 月份装配入库量达830 台，并持续深耕冶金主业，同步拓展有色、3C 非钢赛道。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司仍处于业务转型期，我们下调公司2026 年收入/归母净利润预期29%/38%至120/19 亿元，引入2027 年收入和净利润133.5/21.4 亿元。维持跑赢行业评级，由于公司业绩拐点已至+市场情绪修复，下调A/B 股目标价18%/25%至27 元/1.34 美元（A 股基于2026 年40 倍P/E；B 股给予35%折价，对应14 倍2026 年P/E），上行空间分别为53%/52%，公司当前A 股交易在2026/2027 年26/24 倍P/E，B 股交易在2026/2027 年9/8 倍P/E。

    　　风险

    　　下游钢铁行业需求波动，国产 PLC等新业务进度不及预期。