核心观点：公司26H1 财报曾引发市场对公司未来发展的担忧，进入26 年下半年旺季，26Q3 财报稳定公司未来增长预期，Q4 建议关注上海马拉松项目。

    　　上调盈利预测，维持“增持”评级。26 年前三季度，公司实现营业总收入11.73 亿元，yoy+14.5%；归母净利润1.58 亿元，yoy-12.9%；扣非归母净利润1.15 亿元，yoy-2.3%。公司26 年第三季度财报超预期，据此上调盈利预测，预计26/27/28 年公司归母净利润3.19/3.73/4.29 亿元（此前预测归母净利润2.45/3.15/3.63 亿元），对应PE 19.2/16.5/14.3 x，维持“增持”评级。

    　　26Q3 增长源自主业强劲表现。26Q3 公司实现营业总收入6.37 亿元，yoy+35.1%；归母净利润1.40 亿元，yoy+13.0%；扣非归母净利润0.87 亿元，yoy+55.6%。Q3 单季毛利率27.50%，同比+1.0pct，叠加收入增长，26Q3 实现毛利额1.75 亿，yoy+40.3%。

    　　会展主业表现强势，26 年世界人工智能大会展览面积由7 万增至10 万平方米，由单馆扩展为三地四馆，参展商从25 年800 家左右增至1100 余家，规模创历史新高，大会的展位、门票等均处于供不应求的状态，我们认为未来仍将有提价预期。

    　　26Q3，金融资产对利润表影响，同比基本持平。26Q3，公司公允价值变动损益0.69亿元，投资收益0.29 亿元，合计0.98 亿元；25Q3，公允价值变动损益+投资收益合计1.02 亿元。从金融资产对利润表影响看，26Q3 同比去年基本持平。

    　　合同负债同比高增，Q4 旺季收入确定性提升。26Q3 期末合同负债4.65 亿元，较25Q3 期末2.44 亿元增长90.6%，环比26Q2 期末增77.5%。考虑到大型展会工博会推迟至26Q4，以及Q4 将举办26 年上海马拉松，26Q4 旺季收入确定性提升。

    　　上海马拉松Q4 迎重要节点。公司26Q4 核心看点为上海马拉松项目，项目将在26 年12 月6 日举办，并将进行最后一轮大满贯赛事评估。我们在公司首次覆盖研报《会展核心公司，投资贡献增量，体育业务加速发展》中强调，上海马拉松是目前中国唯一的雅培世界马拉松大满贯候选赛事，若此次评估通过，将在27 年正式成为世界马拉松大满贯赛事。届时，该系列赛全球范围内将扩容至9 站。上海马拉松26 年全马报名达38 万余人，国际跑者超1.3 万人，全球关注度提升，对后续带动赞助商签约续约、赞助金额提升有正向影响。

    　　风险提示：(1)会展业务经营不及预期的风险；(2)体育业务发展不及预期的风险。