事件：8 月27 日公司公告1H2026 实现营收201.8 亿元，同比-8.4%，归母、扣非净利润5.6、7.0 亿元，同比-23.2%、+2.7%。Q2 单季度营收122.5 亿元，同比+6.8%，归母、扣非净利润2.6、4.3 亿元，同比-34.1%、+9.2%。

    　　传统主业规模收缩，数字业务新签高增。分行业来看，1H26 公司施工业、设计服务、基础设施运营业务、机械加工及制造、投资业务、数字信息业务分别实现收入158.6、8.1、17.7、1.0、7.4、1.4 亿元，同比-14.5%、+53.4%、+16.4%、+156.6%、-0.1%、-3.9%；毛利率分别为7.0%、28.9%、19.5%、12.1%、57.9%、0.4%，较上年分别变动-4.1、-2.6、-2.4、+3.2、+0.2、-2.5 pct。1H26 公司新签订单438.7 亿元，同比-5.1%；施工、设计、运营、数字业务分别新签372.5、21.0、41.2、3.9 亿元，同比-5.4%、+35.0%、-19.5%、+135.4%。

    　　投资收益大幅增加，现金流同比改善。公司毛利率为13.80%，同比-1.6pct，1H2026 期间费用率同比+0.41pct 至12.10%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.00、+0.24、+0.03、+0.14pct，1H2026 公司资产及信用减值损失为0.49 亿元，同比多损失0.2 亿元，公司1H2026 实现投资收益6.85 亿元，同比增加3.77 亿元，投资收益/营收同比+2.00pct，综合影响下净利率同比-0.53pct 至2.77%。1H2026 公司CFO 净额为-19.0 亿元，同比+18.14 亿元，收现比、付现比同比分别+28.80pct、+30.29pct，至144.89%、158.61%。

    　　投资建议：公司上半年以来通过股权投资 + 基础设施 REITs 双轮驱动资本运作，一方面，公司出资44.4 亿元投资中国能建，合计持股比例达4.98%；另一方面公司借助 REITs 工具盘活存量资产，东方红RIETs 成功上市，发售规模46.8 亿元。此外，公司政策保持稳健上半年分红1.6 亿元，分红比例36%。

    　　预计公司26-28 年归母净利润为19、21、22 亿元，对应PE 为9.0、8.3、7.7倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，投资收益不及预期。