公司发布2026年半年度业绩预增公告，预计1H26实现归母净利润16.5-17.6亿元，同比+50%-60%；对应2Q26 归母净利润10.2-11.3 亿元，同比+17%-30%、环比+62%-79%，Q2 业绩表现超出市场预期。我们认为公司持续推进全球化建材布局，海外产能规模持续扩张，同时依托工业技术和运营能力推动海外资产提效，有望持续驱动中长期盈利增长，维持“买入”评级。

    　　海外经营延续较高景气，对冲国内主业盈利下行的压力我们判断Q2业绩同比环比增长超预期，主要得益于海外盈利延续稳定增长。

    　　据尼日利亚当地媒体The PUNCH 及The Guardian Nigeria 报道，公司海外主要市场尼日利亚Q2 袋装水泥终端价较Q1 末进一步上升并维持高位。按照Q1 平均汇率测算，公司尼日利亚子公司Lafarge Africa 26Q1 实现收入约16.8 亿元人民币（yoy+35%）、经营利润约7.1 亿元人民币（yoy+97%）、税后利润约4.9 亿元人民币（yoy+101%），估计Q2 盈利仍维持较好表现。

    　　Q2 海外业务内生稳定增长，叠加Lafarge Africa 并表的贡献，有效对冲了国内主业盈利下行压力。

    　　Q2 汇兑损失的拖累或明显减小

    　　公司汇兑收益影响较大的主要货币对中，我们测算尼泊尔卢比兑美元由Q1贬值约5.3%转为Q2 升值0.3%，坦桑尼亚先令兑美元Q2 贬值约1.5%，幅度明显小于Q1 的约5.2%，人民币兑美元Q2 升值1.6%，环比Q1 基本持平。此外，公司此前部分子公司主要业务交易货币与其当前记账本位币不同，在汇率波动较大的情况下，将产生较大汇兑损益，公司拟变更部分子公司的记账本位币，有望降低未来汇兑损益波动对盈利的影响。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-28 年EPS 预测1.72/1.94/2.13 元。我们看好海外业务和非水泥业务扩张带动公司规模和盈利进一步增长，维持给予华新水泥-A 目标价28.71 元（基于16.7x26 年PE），估值较可比公司溢价13%（基于公司海外业务更快的增长）。继续给予华新水泥-H 目标价20.88 港元，基于H-A 折价37%，与2012 年以来水泥公司H-A 平均折价率一致，对应10.7x26 年PE。

    　　风险提示：水泥需求下降超预期，国内水泥行业的竞合弱于预期，并购整合风险，外汇波动导致汇兑损失。