业绩简评

    　　2026 年7 月10 日，公司发布2026 年半年报预增公告：取业绩预告中值，26H1 公司归母净利润17.1 亿元，同比+54.6%，扣非归母净利润16.8 亿元，同比增长56.5%。据此测算，26Q2 公司归母净利润10.8 亿元，同比+23.6%，扣非归母净利润10.5 亿元，同比增长25.4%。

    　　经营分析

    　　（1）非洲水泥业务：我们预计Q2 同比增长延续非洲贡献。以公司重点布局的尼日利亚为例，根据Guardian Nigeria，50 公斤袋装水泥从2025 年约8500 至10000 奈拉，上涨到部分地区最高约13000 奈拉。公司2025 年完成对尼日利亚拉法基收购后、在当地控股1060 万吨/年产能，预计充分受益价格上涨。

    　　（2）国内业务：我们预计国内水泥26Q2 持续承压。从价格角度，26Q2 全国水泥均价325.8 元/吨，同比-13.2%，环比-5.1%，主因需求疲软。此外，公司年报提及2026 年计划销售骨料1.9 亿吨（2025 年销量1.61 亿吨），计划增速18%，预计单季度骨料销量角度有正贡献。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们看好水泥出海高景气，叠加“水泥+”布局，预计公司有望持续获得超越同行的经营效率。我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为36.4、39.7 和42.3 亿元，同比增速分别为28%、9%、6%，对应PE 分别为9.8、9.0、8.5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　非洲水泥供给加快的风险、国内水泥价格竞争激烈、汇率波动等风险。