1-3Q26 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q26 业绩：收入68.78 亿元，同比-11.6%；归母净利润3.75 亿元，同比-39.2%；扣非归母净利润0.43 亿元，同比-91.9%。其中3Q26 单季收入17.10 亿元，同比-15.6%；归母净利润-0.69 亿元，同比-155.7%，单季转亏；扣非归母净利润-0.73 亿元。业绩符合我们预期。

    　　航空锻铸主业短期承压，3Q26 单季转亏。3Q26 单季收入同比-15.6%，降幅较1H26 的-10.1%进一步扩大；1-3Q26 毛利率23.9%，同比下降4.4ppt，主要受部分产品降价及原材料价格波动影响。费用端，期间费用率16.65%，同比+1.06ppt，其中管理费用率8.62%（+0.53ppt）、财务费用率1.24%（+0.62ppt，利息费用增加）；信用减值损失2.01 亿元（上年同期1.43 亿元）。

    　　1-3Q26 归母净利率5.45%，同比下降2.47ppt。

    　　经营现金流显著改善，资产负债表保持稳健。1-3Q26 经营活动现金流净额-0.11 亿元，较上年同期（-9.13 亿元）大幅改善，主因销售回款加强（销售商品收到现金61.56 亿元，同比+11.3%）。期末货币资金31.63 亿元；存货62.30 亿元，较年初+6.1%，与备产节奏相关。我们认为，单季度业绩波动主要由于下游交付节奏所致，全年营收有望保持增长。

    　　发展趋势

    　　新品与新客户拓展稳步推进，大飞机+大国防打开长期空间。据公告，1-3Q26 公司新开发客户99 户，开发新品5,665 项，新品收入7.09 亿元，承研重点新品200 余项；集团先进航空锻铸技术创新中心与贵州省航空零部件实验室投入运营，材料再生、多向模锻产线建成运行。公司深度融入大飞机产业链，航天、船舶等订单快速增长，我们预计公司有望在行业需求回暖时受益。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2026/2027 年净利润预测6.99/8.44 亿元基本不变。当前股价对应2026/2027 年27.2/22.5x P/E。我们维持跑赢行业评级，目标价维持18.56 元不变，对应2026/2027 年41.2/34.1x P/E，潜在涨幅51.4%。

    　　风险

    　　价格下降风险，特种需求恢复节奏不及预期风险。