事件描述

    　　公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营收51.67 亿元，同比减少10.14%；归母净利润4.44亿元，同比减少9.85%；扣非归母净利润1.16 亿元，同比减少75.91%。其中，2026Q2 实现营收27.12 亿元，同比减少21.27%，环比增长10.44%；归母净利润2.86 亿元，同比减少2.93%，环比增长80.79%；扣非归母净利润-0.39 亿元，同比减少113.45%，环比减少125.37%。

    　　事件评论

    　　受产品配套交付进度及结构调整影响，公司收入及利润短期承压。分子公司来看，陕西宏远收入14.4 亿元（yoy-23.4%），贵州安大收入12.2 亿元（yoy-4.1%），江西景航收入7.8亿元（yoy+3.5%）,安吉精铸收入4.5 亿元（yoy-22.5%）,力源液压收入2.2 亿元（yoy+4.0%），贵州永红收入3.5 亿元（yoy-18.7%）。

    　　受产品配套交付进度及结构调整、汇兑损失等影响，公司整体盈利能力略有波动，非经常损益主要来自出售参股公司股权所得。2026H1 销售毛利率为24.75%，同比降低4.52pct；销售净利率为11.33%，同比提升0.9pct。其中，销售费用率为0.99%，同比提升0.13pct；管理费用率为7.38%，同比提升0.43pct；研发费用率为5.08%，同比提升0.21pct；财务费用率为1.16%，同比提升0.63pct。分子公司来看，陕西宏远净利润-0.12 亿元（yoy-106.6%），贵州安大净利润-0.18 亿元（yoy-119.5%），江西景航净利润2.65 亿元（yoy+61.6%）,安吉精铸净利润0.25 亿元（yoy-43.0%）,力源液压净利润0.10 亿元（yoy-25.0%），贵州永红净利润0.66 亿元（yoy-49.5%）。2026H1 公司通过询价转让的方式以人民币26.10 元/股的价格出售参股公司上大股份4.22%股权，交易金额4.1 亿元；2026H1公司汇兑损失2595 万元，而2025H1 公司汇兑收益53 万元。

    　　公司前瞻布局商用工程（大飞机）等新兴领域，积极备产迎接需求释放。2026H1 末存货余额为58.15 亿元，相比期初减少0.98%；应收账款及票据余额为125.75 亿元，相比期初增长4.08%；预付款项余额为1.12 亿元，相比期初增长28.87%；在建工程余额为8.37亿元，相比期初增长7.86%；固定资产余额为61.54 亿元，相比期初增长0.55%；合同负债余额为1.47 亿元，相比期初减少65.12%。2026H1 完成新品开发132 项，同比增长43%，新品收入同比增长124%；安大公司荣获中国航发商发“2025 年度银牌供应商”；宏山公司荣获“长江项目2025 年度决胜攻坚杰出团队奖”，与贝克休斯签订五年战略合作协议。

    　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028 年归母净利润为7.4/9.0/12.1 亿元，同比增长+22%/+21%/+33%，对应当前市值（2026.8.28 收盘价）PE 为29/24/18X。

    　　风险提示

    　　1、公司的锻造业务面临市场化竞争，对市场份额占据和盈利能力的影响具有不确定性；2、公司跻身大型模锻业务，项目推进进度和之后营运情况对公司的影响存在不确定性。