事件

    　　近日公司发布2026 年半年度报告，2026H1 公司实现营业收入15.86 亿元，同比+4.10%；实现归母净利润4.58 亿元，同比+32.70%；实现扣非归母净利润3.25 亿元，同比+5.74%。

    　　点评

    　　业绩稳健增长，Q2 环比提速

    　　公司单Q2 实现营业收入8.31 亿元，同比+18.04%，增速较Q1 的1.43%显著提升。单Q2 扣除投资收益及眼视光业务并表影响后，核心口腔业务归母净利润为1.41 亿元，同比+4.19%，主业经营稳健。上半年归母净利润大幅增长主要系并表眼视光业务及投资收益所致。

    　　从盈利能力角度看， 2026H1 公司实现销售毛利率42.95% （ 同比+2.20pct），销售净利率32.83%（同比+6.57pct）。费用率方面，公司销售费用率1.02%（同比+0.01pct），管理费用率9.29%（同比-0.31pct），研发费用率1.54%（同比-0.14pct），财务费用率1.27%（同比-0.18pct），整体费用管控能力保持行业领先水平。

    　　核心业务企稳回升，蒲公英及眼视光贡献新增长点分业务看，2026H1 公司各业务线呈现良好发展态势。种植业务实现收入2.65 亿元（同比+4.16%），表现稳健；正畸业务实现收入2.41 亿元（同比+5.32%），企稳回升；修复业务实现收入2.44 亿元（同比+5.91%）；大综合业务实现收入4.27 亿元（同比+8.30%），持续提供稳健业绩支撑。Q2 各业务板块增速明显加快，其中种植业务同比+5.8%，正畸业务同比+12.7%，修复业务同比+8%，大综合业务同比+15.6%，显示公司年初以来推行的大部制改革、网格化营销等运营策略已初见成效。

    　　蒲公英医院方面，2026H1 旗下49 家蒲公英医院实现营收4.57 亿元，同比+17%。49 家蒲公英分院中，36 家已实现盈利，占比72%；4 家基本实现收支平衡；9 家仍处于亏损状态，亏损院区主要为去年投入运营的院区，整体发展较为良性，分院数据情况表明存量分院经营效率持续提升，已成为公司重要增长引擎。

    　　新业务拓展方面，公司于2026 年4 月完成对杭州存济眼镜等公司的收购，切入眼视光服务领域，构建"明眸皓齿"健康生态圈。报告期内，新并表的眼视光业务实现营业收入7385.19 万元，净利润3521.84 万元，为公司带来新的业绩增量，全年有望完成业绩承诺。

    　　投资建议

    　　我们看好公司长期发展，预计公司2026~2028 年将实现营业收入31.81/34.35/36.87 亿元， 同比9.2%/8.0%/7.4% ； 实现归母净利润5.59/6.12/6.69 亿元，同比11.4%/9.4%/9.3%；维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　扩张不及预期风险；政策风险；医疗风险；竞争风险等。