公司公布上半年业绩： 1H26 实现收入/ 归母净利/ 扣非归母净利15.86/4.58/3.25 亿元（yoy+4.10%/+32.70%/+5.74%），其中2Q26 收入/归母净利/ 扣非归母净利8.31/2.72/1.41 亿元（yoy+6.65%/+68.02%/+4.19%，qoq+10.00%/+45.30%/-23.94%），延续同比改善趋势；我们估测Q2 非经常性收益主要来自于投资收益。考虑公司为行业领先的齿科连锁龙头，服务能力扎实且浙江省内外布局持续完善，看好公司26 年在内部营销模式改革及主业外延拓展背景下实现向好发展。维持“买入”评级。

    　　毛利率提升，三项费用率基本平稳，现金流水平稳健向好

    　　1H26，公司毛利率为42.95%（yoy+2.2pct），销售/管理/研发费用率分别为1.02%/9.29%/1.54%（分别yoy+0.01/-0.31/-0.14pct），降本增效见成效；经营性现金流量净额4.00 亿元（yoy+7.36%），现金流水平趋势良好。

    　　看好公司各齿科业务26 年趋势向上，延伸眼视光服务业务

    　　1）种植/正畸：1H26 收入2.65/2.41 亿元（yoy+4.16%/+5.32%）；展望26全年，公司将通过网格化营销新体系及多层级普惠产品矩阵全力攻坚下沉市场，看好公司种植及正畸业务在扩大市场份额的同时，实现客户基数的跨越式增长。2）儿科：1H26 收入2.35 亿元（yoy-0.59%）；考虑儿童齿科护理重视度日渐提升，且公司服务能力持续完善，看好26 年板块实现向好发展。3）修复/大综合：1H26 实现收入2.44/4.27 亿元（yoy+5.91%/+8.30%），考虑公司口腔综合诊疗能力较为全面且专家资源充沛，看好26 年板块延续稳健发展趋势。4）眼视光：1H26 公司新增收购并表全资子公司存济眼镜，报告期内实现营收0.74 亿元，净利润0.35 亿元；公司规划在现有口腔医院网点设立眼视光专区，以实现空间错峰复用与团队融合，构建“明眸皓齿”健康生态圈。

    　　各类型齿科医院定位清晰，夯实公司长期发展基础

    　　1）区域总院：1H26 杭口/城西/宁口分别实现收入2.45/1.56/0.84 亿元（yoy+2.21%/-11.26%/+2.87%）；考虑区域总院诊疗能力过硬，看好其26年借助自身品牌效应持续强化对于浙江省内外目标患者的覆盖能力。2）蒲公英分院：我们推测1H26 公司蒲公英分院收入同比较快增长；看好26 年全年蒲公英分院伴随自身业务能力提升延续向好发展势头。3）浙江省外医院：1H26 公司浙江省外营收同比增长20%，看好公司浙江省外业务持续贡献业绩增量。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持26-28 年归母净利预测为5.95/6.85/7.72 亿元（yoy+19%/+15%/+13%）。公司为行业内稀缺的规模性盈利口腔服务龙头，技术实力过硬且服务网络持续拓展，看好其中长期成长性，给予公司26 年42x PE（可比公司Wind 一致预期均值36x），维持目标价55.88 元。

    　　风险提示：市场竞争加剧，医疗事故和纠纷，业务扩张不及预期。