事件描述

    　　安徽合力发布2026 年三季报，2026Q1-3 实现营业收入163.94 亿元，同比+9.78%；实现归母净利润9.32 亿元，同比-16.91%；实现扣非归母净利润8.53 亿元，同比-15.33%。

    　　据此计算，2026Q3 实现营业收入52.20 亿元，同比+5.09%；实现归母净利润2.59 亿元，同比-14.49%；实现扣非归母净利润2.36 亿元，同比-14.05%。

    　　事件评论

    　　行业需求稳健增长，公司营收与现金流表现良好。行业层面，根据CCMA，2026 年1 至9 月中国叉车行业累计销量达129.75 万台，同比增长17.3%；其中国内销量80.00 万台，同比增长14.7%，出口销量49.75 万台，同比增长21.6%。单9 月行业销量15.18 万台，同比增长16.4%，其中出口销量6.15 万台，同比增长24.8%，海外需求景气度延续。公司层面，2026 年前三季度实现营业收入163.94 亿元，同比增长9.78%；2026Q3 单季度实现营业收入52.20 亿元，同比增长5.09%，收入延续稳健增长。现金流方面，2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额达17.82 亿元，同比大幅增长85.06%，经营质量稳步提升。

    　　研发控费成效显现，后续盈利能力有望企稳修复。2026 年前三季度公司综合毛利率为22.29%，同比下降1.52pct，或主要受汇率波动影响、智能物流等新业务加快市场培育影响等。费用端方面，2026Q3 公司期间费用率为14.93%，同比-2.68pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.44%、3.04%、5.86%、0.59%，分别同比+0.04pct、-0.30pct、-2.01pct、-0.40pct，研发与管理费用率管控良好。后续伴随公司高附加值新品放量、海外产能逐步爬坡及降本控费持续推进，盈利能力有望企稳修复。

    　　高端锂电新品迭代升级，智能物流深耕半导体等高景气赛道。1）整机及电动化方面，公司于2026 年10 月发布战略新品G4 系列2.5 至3.5 吨高端锂电池平衡重式叉车，在作业效率、视野、舒适度、安全性及可靠性五大维度全面升级，搭载合力ADAS 智能安全系统与FICS 智能车队管理平台，并拥有CE、UKCA 双重合规认证，进一步强化国内外高端电动叉车市场竞争力。2）智能物流方面，子公司合力宇锋将半导体定为战略级聚焦行业，围绕芯片工艺中心原料库、成品库、线边库及搬运配送等关键环节，构建立体仓储加AGV 搬运配送的全链路物流协同体系。目前合力宇锋已为半导体芯片制造、半导体材料、半导体连接器等多家企业交付定制化智能仓储与物流解决方案，完成集成能力验证；未来将依托仓储机器人、移动机器人、具身机器人完整产品矩阵，持续打开新增长曲线。

    　　预计公司2026-2027 年实现归母净利润12.30 亿元、14.08 亿元，对应PE 分别为11x、9x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、制造业、叉车行业需求修复不及预期风险；2、国际贸易关税风险及汇率波动风险。