核心观点
公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入135.62 亿元，较上年同期下降34.19%；实现归属上市公司股东的净利润10.07 亿元，较上年同期下降约26.00%；实现扣除非经常性损益的净利润7.22 亿元，同比下降约44.50%。整体看来，2026年前三季度，公司由于产品结构与交付节奏变化影响，导致业绩出现一定程度下降，但第三季度降幅明显收窄，整体呈逐季改善态势。第四季度销售增速或有望回正，同时年内积压已验收产品或将迎来集中回款，公司全年业绩保持稳增高度可期。
降幅收窄回款在即，全年稳增高度可期
公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营业收入135.62 亿元，较上年同期下降34.19%；实现归属上市公司股东的净利润10.07 亿元，较上年同期下降约26.00%；实现扣除非经常性损益的净利润7.22 亿元，同比下降约44.50%。公司前三季度营业收入同比出现明显下降主要源于受产品调整及部分配套成品交付节奏等因素影响，交付呈现阶段性偏差。第三季度，公司实现归母净利润较上年同期大幅增长约137.41%，主要源于本季度营业收入同比增加，同时以非货币资产投资确认资产处置损益。报告期内，公司整体销售毛利率达10.07%，较上年同期下降约1.76pct，处于近年最低水平。
报告期内，合同负债在经历二季度大幅下降后再次出现上升，截至三季度末达43.95 亿元，较上一报告期期末大幅增长约47.99%，说明公司上半年持续消耗在手订单后，第三季度已有新订单预付款到账。公司合同资产较上一报告期末大幅下降约39.92%，延续前两季度下降趋势，同时应收账款与上一报告期末基本持平，仅微降0.47%，或说明公司产品快速交付但部分尚未通过验收，同时应收规模仍在高位，大部分已交付产品仍未进入回款周期。存货较上一报告期末增长约7,67%，同时预付账款与应付账款均出现一定程度回落，或说明公司前期采购备货原材料已核销入库。
整体看来，公司由于产品结构与交付节奏变化影响，导致业绩出现一定程度下降，但第三季度降幅明显收窄，整体呈逐季改善态势。第四季度销售增速或有望回正，同时年内积压已验收产品或将迎来集中回款，公司全年业绩保持稳增高度可期。
主力机型需求增长，空间或达千亿级别
歼-16 为我国基于歼-11 系列发展的新型三代半多用途战机，定位为对地对海主力机型。在国产四代机正式服役后，空军作战方式已发生彻底改变。在四代机完成“踹门”任务后，我军现役的苏30 与歼轰7 由于性能落后已无法满足扩大战果的需求，适当数量歼-16 的加入将会是对地对海打击力量的有效补充。未来随着空中打击新体系的确立，歼-16 或将与四代隐身战机组成多批次空中打击梯队，该机型需求量将出现大幅上升。歼-15 为我国首款舰载歼击机，已在我国现有航母服役。随着航母吨位的不断上升，未来对于成熟舰载机歼-15 的需求也将逐步增加。参考美军舰载机发展历程，在航母具备弹射能力后，舰载机将逐渐从三代机向四代机转变，公司FC-31改型或将成为我国首款第四代舰载战机，与歼-15 后续改型搭配上舰。我国目前战斗机建设急需提速，近年或将逐步淘汰二代机，以三代机为主体逐步开始向四代机转变，三代、四代战机将陆续迎来不同程度的批量交付。
同时，受益于远洋海军加速建设，航母编队对于舰载机的装备需求即将释放，同时随着航空母舰弹射装备的使用，新型号新代系舰载机有望上舰。
盈利预测与投资评级：成熟产品需求饱满，加力研发再添新机
公司是目前国内主要歼击机上市平台之一，未来将充分受益于军机需求放量；加力投入新机研制生产能力，公司研发水平、产能与盈利能力将持续增强，新机型下线后也将成为公司新的利润增长点。我们看好公司未来发展前景，预测公司2026 年至2028 年的归母净利润分别为40.23 亿元、46.87 亿元、53.56 亿元，同比增长分别为14.35%、16.50%、14.27%，相应26 年至28 年EPS 分别为1.42、1.65、1.89 元，对应当前股价PE 分别为34、29、26 倍，维持买入评级。
风险分析
1、新增产品多为原有成熟型号改型，新机型在用途、装备军种等方面均无前序型号可借鉴，产品定型、小批次、大批量节奏存在较高不确定性，营收利润新增长点的形成时点尚不明确。
2、军贸相关产品已有完成订单，相关外贸型号性能与成熟度有一定保障，但后续军贸需求能否持续、增速如何尚不明确，业绩贡献不确定性高。
3、低空领域相关政策持续发展，民用客机研发生产正在逐步推进过程中，目前尚未形成较大批量，公司民机相关业务短期内实现较大利润贡献可能性较小。
4、公司毛利率变动主要原因之一为产品价格波动，但作为产业链最下游整机总部装环节，公司具备成本向上传导能力，阶梯降价等因素对公司毛利率不利影响有限，公司降本增效程度、成本管控效果基于自身管控强度，对于毛利率影响存在较大不确定性。