单三季度业绩亮眼，下游波动影响有望逐季改善2026Q1-Q3 公司受产品结构调整及部分配套成品交付节奏等因素影响，公司整体营收和利润出现阶段性下滑，取得营业收入135.62 亿元（同比-34.19%），归母净利润10.07 亿元（-26.00%），毛利率10.07%（-1.76pct）。

    　　2026Q3 单季度公司取得营业收入73.71 亿元（同比+23.29%，环比+105.91%），归母净利润5.34 亿元（同比137.41%，环比73.44%），同上半年相比，降幅明显收窄，呈逐季改善态势。

    　　制约因素有望缓解，加力冲刺全年任务

    　　1）上半年公司交付的产品主要为新型装备，在生产组织、产能提升等方面处于优化阶段，受部分配套产品交付节奏等因素影响，本期交付的产品数量与上年同期相比下浮较大，导致公司整体营收和利润出现阶段性下滑；2）严峻形势下，公司加速新厂区智能产线建设和运营策划落实，释放新老厂区双线产能；加强重点采购领域过程管控与协同沟通，促进供应链高质量平稳运行；通过厂所协同稳步推进“低成本可持续”，加快培育航空新质生产力。截至二季度末，制约产线运行的主要问题已基本见底并得到有效缓解，下半年有望全线加快恢复正常节拍、加力冲刺全年任务；3）公司是集科研、生产、试验、试飞、维修与服务保障为一体的大型现代化飞机制造企业，是我国航空防务装备的主要研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位；

    　　4）2026 年我国国防支出1.9 万亿元，同比增长7%。新增预算将加紧先进武器装备发展，有望提升先进战斗机需求空间，公司有望充分受益。后续公司将充分发挥型号覆盖广、产品种类全、新兴产业发展空间大等优势，通过深挖潜能、补充短板、调配资源、提升质效、拓展布局等举措，全力防范化解经营风险，努力实现全年科研生产任务目标。

    　　投资建议与盈利预测

    　　维持“买入”评级。受益于“十五五”练兵备战背景下战斗机需求增长，公司长期需求保持向好，短期扰动因素解决后业绩有望重回增长通道。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为34.34、40.45、47.44 亿元，对应EPS为1.21、1.43、1.67 元，对应PE 为39、33、28 倍。

    　　风险提示

    　　军品订单需求不及预期；新机型研制进度不及预期；合同签订进度不及预期等风险。