事件：厦门国贸2026H1 实现营业收入1962.0 亿元，同比增长29.37%，归母净利润4.26 亿元，同比下降18.50%；2026Q2 实现营业收入1093.03 亿元，同比增长34.74%，归母净利润1.72 亿元，同比增长69.50%。

    　　核心经营货量稳步增长，新品类拓展成效显著。2026H1，公司金属及金属矿产/能源化工/农林牧渔经营货量5258.51/ 1644.61/ 1189.26 万吨，同比增长19.05%/ 2.05%/ 4.06%。核心品类方面，钢材经营货量同比增长超50%，纸浆、纸张经营货量同比增长约30%。公司积极拓展新兴品类，品种钢签约量同比增长约70%，木片业务签约量同比增长超100%，氧化铝和铝土矿签约量同比均实现翻倍增长，碳酸锂、锂矿、光储、电芯等新能源品类销量显著提升。

    　　公司围绕“十五五”战略规划，优化业务结构，聚焦高质量业务，供应链管理业务核心品类经营规模稳健增长。

    　　聚焦供应链主业，营收大幅增长。2026H1，公司供应链管理业务营收1961.80 亿元，同比增长29.38%，期现毛利率为1.99%，同比增加0.02pcts。拆分来看，金属及金属矿产/能源化工/农林牧渔营收1078.80/415.97/436.60 亿元，同比增长45.86%/16.10%/12.85%；期现毛利1.38%/3.10%/1.73%，同比-0.34/+1.53/-0.04pcts。业务营收快速增长，主因公司聚焦供应链管理核心业务，优化业务结构，拓展新兴品类，带动供应链管理业务规模增长。此外，公司将健康业务纳入供应链业务板块，优化管控模式，形成业务资源和管理资源的协同互补，2026H1 健康业务实现营业收入5.96 亿元，其中派尔特医疗营业收入同比增长12.44%。

    　　费用率全面优化，26Q2 现金流环比修复。2026H1，公司销售/管理/财务费用率分别为0.51%/0.13%/0.49%，同比下降0.11/0.02/0.05pcts，或源自公司深化组织架构变革、释放运营活力。2026Q2，公司经营性净现金流58.47 亿元，环比实现转正，公司现金流逐渐修复。

    　　盈利预测与评级：展望未来，公司将持续深化“三链五化五力”战略举措，夯实经营韧性，提升盈利能力， 推进国际化战略。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为9.03/13.27/15.49 亿元，当前股价对应的PE 分别为13.64/9.29/7.96 倍。公司稳居国内大宗商品供应链行业第一梯队，当前估值具备较高性价比，维持“买入”评级。

    　　风险提示。1）大宗商品价格波动风险；2）需求不及预期风险；3）行业竞争加剧风险