事件描述

    　　2026 年上半年，公司实现营业收入68.01 亿元，同比增长4.21%；归母净利润5.45 亿元，同比增长47.05%。

    　　2026 年第二季度，公司实现营业收入36.81 亿元，同比增长2.67%；归母净利润4.08 亿元，同比增长21.98%。

    　　事件评论

    　　经营方面，第二季度境内外RevPAR 同比均下滑。2026 年第二季度，公司境内有限服务型酒店整体RevPAR 同比下滑2.35%，其中ADR 同比下滑2.6%，OCC 同比增长0.17pct，拆分看，中端酒店RevPAR 同比下滑3.61%，其中ADR 同比下滑2.55%，OCC 同比下降0.73pct，经济型酒店RevPAR 同比下滑1.43%，其中ADR 同比下滑5.85%，OCC 同比增长2.84pct；公司中国大陆境外酒店RevPAR 同比下滑4.98%，其中ADR 同比下滑3.31%，OCC 同比下降1pct。整体上半年，境内有限服务型酒店整体RevPAR 同比增长0.46%，主要系经济型酒店同比增长1.6%，而中端酒店同比下滑1.02%。

    　　境内直销预订率提升，直营店优化，净利润大幅增长。2026 年上半年，公司于中国大陆境内全服务型酒店业务收入同比下降0.89%，归母净利润同比增长27.7%，有限服务性酒店业务收入同比增长6.65%，归母净利润同比增长25.22%。分业务收入看，有限服务性酒店合并营业收入中前期加盟服务收入同比下滑13.6%，持续加盟及劳务派遣服务收入同比增长9.01%，除上半年整体RevPAR 略增长外，线上直销预订率同比提升9.3pct至36.7%同样为加盟服务带来收入与利润端提升。利润端增速显著高于收入端，主要系大陆境内直营酒店数量优化，同比减少23 家至377 家，相关成本费用大幅下降。

    　　境外酒店退出与翻新并进，亏损收窄。2026 年上半年，公司中国大陆境外收入同比下降3.21%，归母净利润为亏损3782 万欧元，同比减亏733 万欧元。一方面公司战略性退出法国、荷兰部分经营不达预期的门店，另一方面公司推进了40 余家老旧酒店翻新改造，2024-2025 年改造后酒店经营改善显著，另外公司对约20 家酒店推行管理外包，摊薄固定成本，以及公司深化了总部后台降本增效，共同推进了亏损收窄。

    　　从利润率方面看，公司本期财务费用大幅下降，主要系借款浮动利率同比下降导致利息费用减少3197 万元；公司其他收益同比增长2530 万元，主要系收到产业发展专项补贴；公司资产减值损失减少83 万元，主要系停业和装修门店计提减值下降。公司整体净利率同比增长2.19pct 至8.37%。

    　　盈利预测及投资建议：展望2026 年，在经营数据好转下，国内酒店利润有望实现中高单位数增长，食品及餐饮业务稳中有增；境外直营店资产处置下降，叠加港股上市还债利息费用下降预期，境外亏损有望大幅收窄。预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为11.53、13.85、15.6 亿元，对应PE 分别为18/15/13X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济环境复杂，需求修复不及预期风险；2、供给侧新店开业增多，行业竞争加剧风险；3、加盟店管理风险。