公司发布半年报：26H1 实现营收839.39 亿元（yoy-1.43%），归母净利润26.47 亿元（yoy-8.67%），扣非归母净利润23.10 亿元（yoy-14.29%），上年同期数经同一控制下合并追溯调整。其中26Q2 实现营收437.56 亿元（yoy-1.85%，qoq+8.89%），归母净利润14.03 亿元（yoy-13.44%，qoq+12.76%），扣非归母净利润11.60 亿元（yoy-24.29%，qoq+0.84%），汇兑损失与合资板块投资收益下滑是重要拖累。展望后续，随高技术附加值产品逐步落地、智能化布局提速，公司业绩有望持续改善。维持买入评级。

    　　收入端：营收短期承压，客户中性化战略持续推进1）分产品，H1 内外饰件营收604.70 亿元（yoy-1.65%，上年同期为追溯调整后口径），功能件124.01 亿元（yoy-12.17%）降幅最大；正增长主要来自电子电器件33.49 亿元（yoy+36.12%）。2）客户中性化战略持续推进:按公司公告汇总口径，上汽以外整车客户贡献主营业务收入的67.2%,较25H1 的63.7%提升3.5pct;同时对上汽合资企业销售同比-26.94%、对上汽本部及子公司销售同比+82.75%，客户重心转向体系外与上汽自主品牌，结构更加多元化。

    　　盈利端：Q2 毛利率基本稳定，汇兑损失拖累净利润1）Q2 毛利率11.71%（yoy-0.19pct，qoq-0.42pct），或与收入下行影响产能利用率有关。2）Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.46/4.71/3.76/0.36%（yoy+0.00/+0.03/+0.26/+0.47pct，qoq+0.01/+0.18/-0.18/-0.31pct），其中财务费用率上行最多，主要系汇兑损失增加，为净利率最大单项拖累。

    　　3）Q2 投资收益7.57 亿元（yoy+0.21%）总量持平但结构有所变化，其中联营合营（权益法）投资收益5.57 亿元（yoy-19.03%），而处置上海延锋外饰获得1.21 亿元一次性收益，剔除该一次性收益后，Q2 投资收益同比下降约 16%。4）综上，Q2 归母净利率同环比-0.43/+0.11pct 至3.21%。

    　　智舱+底盘+动力三线定点落地，全球化布局持续推进1）智能座舱：上半年延锋发布下一代智能座舱方案 XiM27，并通过上汽乘用车、尚界、小鹏、广汽乘用车等整舱开发项目实现 XiM 系列产业化落地；华域视觉在奇瑞配套及智界项目取得突破，并获雷诺、福特海外定点。2）智能底盘：上半年博世华域线控转向在智己、小鹏项目首发量产，上海汽车制动系统六活塞固定式制动钳在赛力斯项目量产、电子机械制动（EMB）首件下线。3）智能动力：上半年华域电动获上汽通用 800V 电机、增程器及北汽新能源电机项目定点。4）全球化：截至 2026 年 6 月末，公司在美国、德国、泰国等 18 个国家设有 97 个生产制造（含研发）基地；26H1国外主营业务收入 170.5 亿元（yoy+6.54%），占主营业务收入比重同比+1.8pct 至 21.4%（上年同期为追溯调整后口径）。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑行业产销压力、合资客户配套收缩与汇兑损失拖累，以及公司H1 实际业绩表现，我们小幅下调盈利预测，预计公司2026-2028 年营收1942/2129/2293 亿元（较前次-4.34%/-4.09%/-4.05%），归母净利72.4/80.5/87.2 亿元（较前次-7.33%/-4.68%/-1.01%）。可比公司2026 年iFind 一致预期PE均值11.9 倍，鉴于公司传统业务及合资客户占比仍较高，给予公司2026年9.9 倍PE，目标价22.77 元（前值27.03 元，对应26 年10.9 倍PE）。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游客户整车产销不及预期、短期内新产品盈利能力不及预期、汇率波动风险。