老牌车企底蕴深厚，享界+极狐助力公司触底向上

    　　北汽蓝谷作为国内新能源先行者，正通过“极狐+享界”双轮驱动开启战略反转。2025 年公司实现营收279.40 亿元（同比+92.53%），归母净利润亏损大幅收窄至45.6 亿元，2026Q1 归母净利润亏损8.7 亿元，同比减亏9.0%，亏损呈逐季收窄态势。得益于“极狐+享界”销量爆发，公司造血能力显著增强， 2025 年期间费用率优化至20.76%。伴随剥离低效资产及60 亿元定增投向AI 平台与车型开发，公司已构建起“研发-生产-销售”的全价值链闭环，正式步入高质量增长新周期。

    　　华为深度赋能，享界重塑行政豪华新格局

    　　享界作为北汽蓝谷与华为“智选模式”的结晶，正以“全栈智能+行政豪华”精准卡位，打破BBA 在高端市场的长期垄断。BBA 近年在中国的市场份额持续下滑伴随中国豪华车用户年轻化，给予享界结构性机会，2025 年12 月享界单月销量破万，稳居30 万以上纯电轿车销冠。

    　　享界S9T 上市25 天大定即破20000 台，成功开辟第二增长曲线。产品端，享界凭借华为ADS4.0）、鸿蒙座舱5.0 及途灵底盘，对传统豪车形成“代差级”技术压制。未来，享界将加速导入S9L（长轴版）、旗舰MPV 及硬派SUV，通过增程+纯电双动力布局，全场景覆盖30-50万级高端市场，持续引领中国豪华品牌的结构性突围。

    　　场景定义突围，极狐全系增程与出海共筑规模基石

    　　极狐已2025 年销量突破16 万辆（同比+99%），经营进入正向循环。极狐已形成覆盖A0 级纯电小车—家庭轿车/SUV—中高端车型的产品谱系。通过战略纠偏，公司从“曲高和寡”转向“降维扩容”，凭借自研技术与合作伙伴的深度赋能，在10-20 万元核心市场确立了“越级安全与健康”的技术壁垒。营销端，极狐深耕“场景化造车”，配合“1+N+X”传播矩阵实现高效转化。展望未来，极狐将通过S3 与旗舰MPV 等新品完善矩阵，并加速“出海2.0”本土化运营。

    　　远景：前瞻布局Robotaxi 万亿蓝海，联手“百度+小马”构建B 端第二增长极

    　　北汽蓝谷通过“整车平台+头部算法”策略，深度绑定百度与小马智行，确立了Robotaxi 赛道的领跑地位。公司已迈入规模化运营阶段：与百度合作的第五代Robotaxi 已交付近千台；2025年与小马合作的新一代Robotaxi 投入运营。构建了“B 端稳量+C 端反哺”的双重护城河。作为万亿赛道中的“卖水人”，北汽蓝谷已提前锁定自动驾驶商业化的确定性红利。

    　　投资建议：

    　　预计公司2026-2028 年对应归母净利润-21.59、8.57、19.88 亿元，公司加速发力享界品牌，2026 年利润亏损持续收窄，2027-2028 年对应PE 估值36.48、15.73 倍。同时公司持续发力Robotaxi 及高阶智驾，有望持续探索业绩增长极，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、享界与极狐的销量不及预期；

    　　2、市场竞争加剧与价格战风险；

    　　3、自动驾驶商业化落地进程受阻；

    　　4、盈利预测假设不成立或不及预期。