事件描述

    　　爱旭股份发布2026 年半年报，2026H1 公司实现收入91.83 亿元，同比增长9%；归母净利-7.54 亿元；其中，2026Q2 实现收入47.45 亿元，同比增长10%，环比增长7%；归母净利-3.14 亿元，环比减亏29%。

    　　事件评论

    　　公司N 型ABC 组件业务在行业底部周期保持强劲增长，2026 年上半年ABC 组件实现出货量9.39GW，较2025 年下半年环比增长50%以上。其中第二季度环比第一季度出货量增长约30%，在2026 年国内装机大幅下降、海外退税政策变化的背景下实现了强劲的逆势增长。公司持续开拓海外高价值市场，2026H1 组件业务海外销售量占比超55%，销售量较2025 年同期增长超90%，在全球各大主流市场实现市场份额的明显提升。

    　　盈利层面，2026H1 爱旭ABC 组件毛利率在9.1%，其中Q2 受低价单逐步消除影响，盈利更优，海外盈利优于国内。此外，PERC&TOPCon 电池出货环比一季度有所下滑，主要为技改停工及需求下降影响，开工率降低导致毛利率承压，是公司业绩的拖累项。

    　　费用层面，2026Q2 单季度期间费用率为13.34%，环比-1.16pct；公司2026H1 经营净现金流达15.51 亿元，其中2026Q2 经营净现金流达8.51 亿元，持续为正；2026H1 公司计提资产减值2.0 亿元，主要为存货跌价，其中Q2 资产减值0.9 亿元。

    　　爱旭BC 产品无论是国内还是海外销售趋势均向好，开工率超九成摊薄成本费用。我们认为爱旭在光伏行业中阿尔法优势显著，随着前期低价订单逐步消化，BC 产品的售价成本优势有望逐步体现为超额盈利。近期组件效率强制性国标落地，进一步强化BC 技术路线的竞争壁垒。

    　　风险提示

    　　1、新市场推广不及预期；

    　　2、光伏装机不及预期。