预测上半年盈利同比下降14%

    我们预计二季度煤炭吞吐量将同比下滑，我们预计上半年盈利或将同比下滑约14%（一季度同比下滑13%，扣非后同比下滑55%）。

    关注要点

    上半年吞吐量和盈利继续承压。由于天津港从2017 年4 月底停止接收公路运输煤炭，今年一、二季度吞吐量仍将受到影响，根据交通部数据，天津港1-5 月吞吐量下滑7.4%，虽然公司已经采取多种措施应对，如积极拓展铁路运输和集疏港能力（2017 年公司实现全年火车煤炭运量同比增长约25%），但我们预计二季度煤炭吞吐量将同比下滑，我们预计上半年盈利或将同比下滑约14%（一季度三个月全都受影响，二季度中有两个月受影响），其中二季度下滑月15%。

    估值与建议

    目前公司股价对应于2018、19 年15.5/13.8 倍市盈率，维持中性评级，但考虑到盈利低于预期，下调目标价20%至人民币8.9 元，对应于16 倍2019 年市盈率，较目前股价有19.5%上行空间。

    风险

    吞吐量继续下滑。