本报告导读：

    　　公司为产业链+供应链双轮驱动标杆，多元动能加速释放。

    　　投资要点：

    　　维持增持。我们预计2026-2028年 EPS为分别1.13/1.26/1.39元，同比+8.9%/+11.6%/+10.3%，考虑可比估值及地缘变化推高船舶景气，给予2026 年13x PE，目标价14.84 元。

    　　大宗板块：深化国际化发展，经营持续向好。26H1 公司大宗板块业务运营规模同比增长35%，利润总额同比增长19%。上半年，公司落地首单水泥熟料及甲醇自营出口业务，首船海外仓锰矿顺利抵港，新品类、新模式拓展取得进展。同时公司把握供应链数字化及制造业升级机遇，通过引进高端化、智能化、绿色化机电设备，助力国内制造企业转型，进一步夯实供应链业务竞争优势。

    　　船舶板块：航运景气上行，造船订单释放。1）航运业务：干散货航运进入景气上行阶段。2026 年上半年BDI 同比上涨82%，BCI/BPI/BSI 同比分别上涨91%、62%、51%。2）造船业务：2026H1船舶业务新签制造订单35 艘，期末在手订单105 艘，交付排期覆盖至2030 年，并新签6 艘65K 多用途船订单。截至2026 年上半年，船舶板块实现收入44.1 亿元/同比+6.1%，毛利率22.4%/同比+2.07pct。

    　　大缸径柴发：订单高增且海外占比提升，数据中心和一带一路项目打开空间。1）订单储备充足。2025 年中标额超过35 亿元，2026H1内贸新签合同在较高基数上继续增长72%，订单储备预计较为充足，2）数据中心备用电源成为重点增量场景。公司正重点拓展AI 算力中心相关需求，积极推进中东、东南亚等细分市场需求。

    　　能源化工：蓝科高新定位升级，储罐及系统解决方案能力进一步强化。蓝科高新2026H1 实现归母净利润0.53 亿元/同比+153.24%，经营质量明显改善。2026 年7 月13 日，蓝科高新完成对中国空分51%股权过户。中国空分补充工业气体制备、低温液体储运及工程总承包能力，蓝科高新则在换热器、球罐、储罐及特种设备检测领域拥有技术积淀。我们认为双方整合后形成研发设计—核心装备—工程总包—检测运维的全生命周期能力，推动能源化工环保板块从设备交付升级为系统解决方案。

    　　风险提示：全球宏观环境波动、大宗商品价格波动、汇率大幅波动风险；集团财务公司关联存贷款及合规风险。