核心观点

    　　公司此次完成资产置换，将久事集团核心的赛事运营（包含F1上海站、ATP 网球公开赛、斯诺克上海大师赛等）、场馆运营、演艺策划运营、浦江游览业务置入体内，将实现文体旅产业为核心的上市公司稀缺标的。十五五规划的体育强国目标奠定行业高景气发展，公司手握上海地区核心资源，有望领头体育商业化运作，实现上市公司的资产价值焕新升级。

    　　事件

    　　2026 年半年度公司实现营业收入20.71 亿元，同比增长-5.22% ,其中第二季度实现营业收入12.08 亿元，同比增长8.32%。

    　　2026 年半年度公司实现归属股东净利润0.22 亿元，同比增长-136.05%；扣非净利润-1.44 亿元，同比增长10.42%。其中，2026年第二季度归属股东净利润0.84 亿元，同比增长-1296.80%；扣非净利润-0.67 亿元，同比增长14.66%。

    　　简评

    　　完成资产置换，发展体育核心业务

    　　公司自年初公告将与久事集团进行优质体育资产置入与亏损汽车业务置出的规划以来，在7 月7 日快速完成相应置换，至半年报公布已经完成相应调整。公司置入了赛事运营公司 100%股权、场馆公司100%股权、浦江游览100%股权和演艺公司100%股权，置出了汽车动力公司100%股权、冲压件公司100%股权、烟台中瑞公司100%股权、沈阳中瑞公司100%股权和英诺维公司100%股权，公司将在保持原有城市交通物流及汽车销售业务的基础上，逐渐转型为业态融合的全国综合性文体旅交产业集团。

    　　十五五体育强国，上海引领体育发展

    　　国家十五五规划继续强调“体育强国”，推动体育事业全面发展。

    　　上海经济水平与服务业发展领先全国，各类国际体育赛事及新兴运动大多首选上海试水。公司目前旗下拥有F1 上海站、ATP 网球公开赛、斯诺克上海大师赛等核心赛事资源，具有较好的商业化盈利基础。上半年赛事运营业务实现收入2774 万元，下半年随着国际顶级赛事陆续开赛，赛事运营与价值深耕板块将集中释放经营业绩。

    　　演艺和文旅业务亦具有发展潜力。演唱会需求近年来持续爆发式增长，公司演艺业务联动上海核心场馆资源，实现收入3509 万元，协同完成演艺项目 29 场，包括梦龙、张韶涵、理查德·克莱德曼、ELLA 陈嘉桦、张靓颖、林子祥叶倩文等知名艺人演唱会项目。公司文旅业务打造“一江一河” 都市滨水文旅板块，稳占浦江游览和苏州河两大上海核心区位，上半年实现收入1.09 亿元。

    　　投资建议：公司在完成此次资产置换后，打造具有核心资源的体育类稀缺上市公司。虽然上半年扣非仍有亏损，但伴随公司调整优化现有汽车销售和零部件业务，并且加大文旅体的商业化开发，具有较好的业绩增长前景。

    　　公司控股股东久事集团承诺以 2026 年至 2028 年为业绩承诺期，相应资产的扣非归母净利润累计金额不低于34,024.42 万元，对上市公司业绩具有一定保障。我们预计公司2026-2028 年归母净利润为0.84/1.08/1.40 亿元，对应PE 分别为83X/65X/50X，考虑注到公司置换完成后的资产负债表继续保持优秀水准，在手净现金约有30亿元，有息负债率仅3.38%，且赛事及文旅运营相对轻资产。公司目前市值70 亿元，剔除现金后约为40 亿元，以此为基础的调整后PE 约为48X/37X/29X，首次覆盖，予以“增持评级”。

    　　风险分析

    　　1.体育和文旅相关业务的发展需要稳定的经济和社会环境，极端气候、社会突发事件、公共卫生事件均可能影响消费者出行和服务消费，进而影响相关业务的开展。

    　　2.体育产业目前的盈利性并不稳定，对比国际赛事，中国体育赛事的商业化开发相对处于早期，众多赛事活动仍需完成消费者教育和目标用户群体积累的过程，因为利润的释放可能存在不确定性。

    　　3.公司现有道路货运与物流服务业务继续受到公路货运市场运力供给持续高位饱和、供强需弱和市场竞争；乘用车销售与汽车后服务业务受市场燃油车渗透率快速下跌影响。此两块业务依旧处于上市公司体内，可能存在对公司业绩的拖累。

    　　4.考虑到文体旅业务的收入天然具有稳定性差异（不同赛事之间差异较大），我们以2026 年预测公司体育赛事业务4.86 亿元收入为基准，分别下调10%/20%/30%，对应当年利润分别为0.70/0.56/0.43 亿元，分别较原预测下滑16.3%/32.6%/48.9%，需要关注文体旅收入端的实现情况。