业绩简评

    　　2026 年10 月22 日公司披露2026 年三季报，前三季度实现营收146.72 亿元，同比增长33.74%；归母净利润6.38 亿元，同比下降29.57%；扣非归母净利润7.01 亿元，同比下降10.90%。Q3 单季度实现营收52.97 亿元，同比增长37.70%；归母净利润2.48 亿元，同比下降15.15%；扣非归母净利润3.35 亿元，同比增长9.71%。

    　　前三季度股权激励费用及持有东阳光药、立敦股权公允价值变动分别减少利润5.27 亿元、0.89 亿元，剔除上述影响后，归母净利润12.53 亿元，同比增长51.96%；扣非归母净利润12.28 亿元，同比增长56.02%。

    　　经营分析

    　　单Q3 收入同比高增38%，AI 业务收入规模达11 亿。公司前三季度收入增速加快主要受益于AI 新业务快速放量及传统业务稳健增长，AI 业务实现收入11.15 亿元，同比增长2,302.57%，毛利率43.29%。具体来看，算力相关业务实现营业收入约6.92 亿元；积层箔和积层化成箔实现营业收入4.37 亿元，同比增长1,654.51%；同期基石业务实现主营业务收入129.32 亿元，同比增长22.26%。

    　　算力长单快速交付，客户预付款支撑现金流显著增长。公司此前累计签署预计总金额390-460 亿元的五年期算力服务合同，算力服务订单稳步履约、收入持续兑现。截至9 月末，算力服务订单项下高性能服务器等相关资产达196.53 亿元，已收客户相关款项117.62 亿元。受益于算力客户服务款流入，公司前三季度经营活动现金流量净额123.65 亿元，同比增长2,445.25%。

    　　积层箔产品进入国际电容龙头供应链，AIDC 股权收购持续推进。

    　　1）公司积层箔产品已进入TDK、RUBYCON、NICHICON 等国际电容器厂商供应链；乌兰察布一期2,000 万㎡产线已全面建成投产并稳定批量出货，湖北宜都年产3,000 万㎡项目于7 月开工建设。公司以积层箔电容器作为关键核心器件，助力秦淮数据打造的行业首个SST 智能直流供电商业化项目于7 月成功投运。2）公司9 月正式提交重组问询函回复，秦淮数据剩余70%股权收购持续推进，未来有望进一步强化数据中心基础设施与算力运营业务协同。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　因秦淮数据收购尚未完成，本次盈利预测暂未考虑秦淮数据并表。

    　　考虑26 年股权激励费用及公允价值变动等非主业费用较高，下调表观公司利润，考虑26 年起公司AI 业务快速放量，上调27-28 年归母净利润， 我们预测公司2026-2028 年归母净利润为11.19/29.70/38.81 亿元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　AI 产业发展不及预期的风险，算力业务推进不及预期的风险，收并购方案变化的风险，行业竞争加剧的风险。