事件：2026 年8 月17 日晚，东阳光发布2026 年半年度报告。根据公告，公司实现营业总收入93.76 亿元，同比增长31.61%；经营活动产生的现金流量净额25.12 亿元，同比上升843.66%；在剔除公司股权激励费用、持有东阳光药及立敦股权公允价值变动因素后，归母净利润7.46 亿元，同比增长40.20%，扣非归母净利润7.17 亿元，同比增长48.95%

    　　AI 业务表现亮眼，股权激励费用影响表观利润。分业务板块看，公司基石业务（氟氯化工、电子元器件及材料、高端铝箔）实现营收87.54 亿元，同比增长26.63%；AI 业务（AI 算力、AI 被动元器件、液冷科技）表现亮眼，实现营收2.89 亿元，同比激增1144.22%，成为拉动营收增长的动力之一。上半年公司归母净利润3.89 亿元，同比下降36.46%，主要源于确认股权激励费用3.51 亿元，以及持有东阳光药及立敦股票公允价值变动减少利润569.80 万元，剔除上述因素后，净利润实际同比增长40.20%。

    　　AI 业务预收款带来经营活动产生的现金流量净额大幅提升。上半年经营活动现金流净额25.12 亿元，同比暴增843.66%，主要系预收AI 算力客户服务款所致。期末合同负债达11.35 亿元，较期初的0.96 亿元增长1077.63%，预示未来AI 业务收入有望持续释放。上半年投资活动现金流净额-76.03 亿元，上年同期为-7.77 亿元，主要系购买服务器开拓AI 算力业务及投资宜昌东数一号投资有限责任公司所致。公司上半年固定资产增加3.11 亿元，长期股权投资增加37.17 亿元，显示战略转型投入巨大。

    　　投资建议：公司受益AI，将转型为兼具高成长、高壁垒的“算力基础设施平台” ， 估值体系有望迎来重塑。我们预计公司26/27/28 年盈利分别为15.69/20.63/26.01 亿元，对应当前PE 为72/55/44 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：AI 技术发展不及预期风险；价格战风险；技术替代风险；地缘政治风险；股权质押风险等。