公司发布2026 年半年度报告。公司2026H1 实现营业收入130.43 亿元，同比+6.52%；实现归母净利润3.98 亿元，同比+3.68%；实现扣非归母净利2.51亿元，同比-0.24%。公司收入规模与归母净利稳中有升，我们维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　26H1 业绩表现整体稳健，Q2 利润同比略降。2026H1，公司收入延续稳健增长趋势， 营收、归母净利润、扣非归母净利润分别yoy+6.52%/+3.68%/-0.24%。单季度看，26Q2 收入64.02 亿元，yoy+7.22%；归母净利润1.62 亿元，yoy-6.68%；扣非归母净利1.29 亿元，yoy-2.05%。

    　　公司2026H1 毛利率7.99%，yoy-0.55pct；净利率3.48%，yoy-0.11pct，公司整体业务经营表现稳定。

    　　业务外包拉动规模增长，整体业务稳固。分业务看，2026H1 各项主营业务表现稳健，同比来看人事管理收入-4.57%、毛利率-0.71pct；人才派遣收入+52.15%，毛利率-3.62pct；薪酬福利收入-3.79%，毛利率-1.57pct；招聘及灵活用工收入+15.09%，毛利率-0.63pct；业务外包收入+7.03%，毛利率-0.06pct。收入方面，较为顺周期类的人事管理服务、薪酬福利服务受存量客户需求、市场环境影响收入略减，但在人才派遣领域、招聘及灵活用工、业务外包，则因自身在市场持续深耕、专业化精细化运营积累、客户开拓数量增长等，业务收入规模取得了较好的成长。毛利率方面，则受市场用工需求波动和竞争影响，整体有小幅下行。

    　　数智化建设持续推进，服务覆盖面积进一步扩大。数字化方面，26H1 公司“数字外服”转型升级项目顺利结项，数字化建设取得阶段性进展；项目节余募集资金2.43 亿元，经公司股东会审议通过后用于永久补充流动资金。

    　　此外公司正式启动十五五“数智外服”专项规划，在销售、服务、管理等领域积极引入AI 能力。国际化方面，公司持续建设FSG STAGE 国际业务管理平台，Global Desk 已覆盖40 个国家的政策信息和核心产品；上半年新签超90 家海外服务客户，业务覆盖23 个国家和地区，对接出海客户超过2,000家；积极构建全球供应商体系，覆盖欧美、东南亚等主要服务网络。资本化方面，公司积极推进“外服中国”布局，内蒙古分公司开业，吉林分公司成立，安徽合肥高新子公司筹备就绪。H1 累计触达50 家潜在标的，新增5 家入库，覆盖灵活用工、人工智能体等细分业态，持续以资本化运作强化资源整合。

    　　估值

    　　公司各项业务业务表现较为稳定。公司“数智外服”专项规划启动、“数字外服”转型升级项目顺利结项，国际化服务能力持续拓展。我们维持预测26-28 年EPS 分 别为0.31/0.35/0.37 元，当前股价对应市盈率分别为13.6/12.0/11.3 倍，公司当前估值水平较低，且具备良好业务增长潜力，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济复苏不及预期、企业招聘意愿修复不及预期。