事件描述

    　　公司2026Q2 实现营业收入115.6 亿元，同比增长0.2%，环比增长11.0%；归母净利润22.6亿元，同比-18.6%，环比+32.0%。

    　　事件评论

    　　海外下游景气，公司高附加值产品占比持续提升，二季度收入持续稳健增长。2026Q2 中国乘用车产量681 万辆，同比-2.8%，环比+15.3%；美国轻型车销量425 万辆，同比+1.2%，环比+15.8%；欧洲乘用车注册量371 万辆，同比+8.1%，环比+5.4%。在此背景下，公司Q2 实现营业收入115.6 亿元，同比增长0.2%，环比增长11.0%。

    　　产品结构持续优化和成本控制，毛利率表现超预期。2026Q2 海运费、海外电价同比有所上涨，纯碱、海外天然气成本同比有所下降。公司凭借优秀的成本控制能力以及高附加值产品占比提升，2026Q2 毛利率达40.2%，同比提升1.7pct，环比增长2.8pct。2026Q2期间费用率（不含财务）为14.7%，同比增长0.5pct，环比下降1.0pct。2026Q2 财务费用2.4 亿元，费用率2.1%，同比增长6.7pct，环比下降0.4pct，同比增长较多主要系因人民币升值，2026Q2 汇兑亏损3.6 亿元，而去年同期汇兑收益3.7 亿元。2026Q2 利润总额26.1 亿元，还原汇兑影响后利润总额29.7 亿元，同比增长1.1%，环比增长20.6%。

    　　公司2026Q2 实现归母净利润22.6 亿元，考虑所得税影响还原后达25.7 亿元，同比增长4.3%，环比增长23.6%，对应还原后的归母净利率22.3%，同比提升0.9pct，环比提升2.3pct。

    　　三大维度来看，福耀未来将持续实现快速成长。1）受益全景天幕、HUD 等渗透率提升，汽玻迎来量价齐升，未来十年全球市场有望快速扩容。公司作为汽车玻璃龙头显著受益，根据公告，2026H1 公司的高附加值产品（智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等）收入占比同比提升8.03 个百分点。2）公司汽玻盈利能力远超竞争对手，后者因玻璃业务盈利较差发展重心已经转移，通过深耕汽玻业务，公司全球份额有望持续提升。3）公司拓展“一片玻璃”的边界，加强对玻璃智能、集成趋势的研究，持续推进铝饰件业务。铝饰件业务与汽车玻璃业务具有协同效应，长期发展空间巨大，将带来全新增量。

    　　乘升级东风，龙头地位再提升。福耀作为最专注的全球汽车玻璃龙头，未来护城河将不断变宽，有望享受龙头估值溢价，同时较快的业绩增速增长较高的分红水平下（2025 年分红率达58.85%，2026H1 分红率达65.73%）公司中长期投资价值凸显。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为101.0、118.2、137.1 亿元，对应PE 分别为14.5X、12.4X、10.7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业下游销量不及预期；

    　　2、原材料上涨导致盈利能力承压。