【事项】

    　　2026 年7 月11 日，公司发布2026 年半年度业绩预告，预计2026 年半年度实现归母净利润-0.75 亿元到-0.5 亿元，2026 年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润-0.6 亿元到-0.4 亿元。

    　　本期业绩预亏的主要原因为：2026 年上半年，鉴于房地产项目开发的周期性特质，公司项目交付数量有所缩减，营业收入和净利润相较去年同期下降，同时受证券市场波动影响，公司持有的股票、基金等金融资产公允价值出现下滑。

    　　【评论】

    　　公司2026 年半年度归母净利润预计同比由正转亏，背后主要受地产项目结转周期影响，后续随着优质项目逐步结转，业绩有望企稳。以业绩预告的中位数来看，2026 年上半年，公司实现归母净利润-0.625亿元，同比2025 年上半年-140%，归母净利润由正转负，业绩亏损的主要原因为：（1）鉴于房地产项目开发的周期性特质，公司项目交付数量有所缩减，营业收入和净利润相较去年同期下降，未来随着优质项目逐步结转，业绩有望企稳。公司2022-2023 年拿地金额大幅下滑，项目交付数量缩减，而2024 年公司拿地金额回升，且核心区拿地金额占比约70%，未来随着优质项目逐步结转，业绩有望企稳；（2）受证券市场波动影响，公司持有的股票、基金等金融资产公允价值出现下滑。公司截至2025 年末以公允价值计量的金融资产共计9.13 亿元，其中公司对国泰海通、申通地铁投资账面约分别为1.04 亿元和0.71亿元，投资风格相对稳健，我们认为短期证券市场波动并未影响公司长期穿越周期的能力。

    　　销售金额回升，房开业务聚焦上海，存量土储优质，未来安全垫充裕。

    　　2026 年第二季度，公司实现签约销售面积9,822 平方米，同比减少17.02%；实现签约销售金额131,512 万元，同比增加10.68%，主要在售项目包括露香园二期、璟雲里二期、虹盛里、水尚华庭等。公司存量土储主要布局上海，截至2025 年末待开发土储的规划计容建筑面积为73.5 万方，其中88%位于上海，存量土储充足且相对优质，公司未来房开业务安全垫充裕。

    　　多元化业务布局成熟，运营板块品牌体系持续完善。公司出租房地产2025 年实现租金流入约3.6 亿元，2026 年二季度实现租赁现金流入约1.3 亿元，主要在租项目包含城投宽庭租赁社区、城投控股大厦等项目，出租房地产的总建筑面积约55.97 万平方米，已出租经营面积约40.38 万平方米。此外，公司“城投宽庭”运营规模和产品再升级，　　截至2025 年末在营项目16 个、1.7 万套房源，年租金规模超过6 亿元，开业一年以上稳定运营项目出租率总体超90%，多元化业务持续发力，贡献收入持续稳定。

    　　【投资建议】

    　　公司2026 年半年度归母净利润预计同比由正转亏，背后主要受地产项目结转周期影响，但房开业务聚焦上海，存量土储优质，未来安全垫充裕，后续随着优质项目逐步结转，叠加运营板块品牌体系持续完善，业绩有望企稳。我们预计公司2026、2027、2028 年营收分别为121.16、127.30、133.76 亿元，归母净利润分别为2.51、3.17 和4.19 亿元；对应EPS 分别为0.10、0.13、0.17元，以2026 年8 月7 日收盘价计，PB 分别为0.43、0.42、0.42 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　业绩预告较实际数据存在偏差的风险。本次业绩预告仅为初步核算数据，与最终半年度报告数据存在偏差风险。

    　　地产政策变化超预期。2026 年以来，房地产市场多项宽松政策出台，但政策效果及政策连续性仍有待观察。

    　　市场修复不及预期。2026 年二季度，核心城市房地产市场有所回暖，但三季度是传统淡季，若楼市复苏不及预期，或对公司业绩造成影响。