事件概述

    　　公司发布2026 年第三季度报告。

    　　离子注入机订单超预期，平台化发展快速推进2026 年前三季度公司实现营业收入17.82 亿元，同比增长66.76%；其中Q3 实现营业收入6.35 亿元，同比增长71.87%，收入保持较快增长，符合预期。分业务看，专用设备与材料业务收入合计占比92.73%，其中铋材料深加工业务稳步放量，贡献主要收入增量；离子注入机等半导体设备业务持续突破，前三季度凯世通新增8 家客户、新增近30 台订单，超市场预期。公司既有量产机型与先进制程新机型等稳步交付，市场竞争力与客户认可度不断提升。展望后续，随着电子材料+SOFC 注入，收入端再上台阶。

    　　铋单价下滑拉低毛利率，持续高额投入研发&激励2026 年前三季度公司归母净利润/扣非归母净利润为0.02/-1.50 亿元，若剔除股份支付影响后，前三季度公司归母净利润为1.20 亿元；26Q3 归母/扣非归母净利润-2.08/-0.37 亿元，符合市场预期。26Q3 扣非净利率为-5.88%，环比-9.6pct，盈利水平下滑明显：1）毛利端：26Q3 毛利率为13.51%，环比-7.8pct，推测系铋单价下降；随着零部件自制率提升，我们判断凯世通毛利率有望改善；2）费用端：26Q3 费用率为57.7%，环比+1.22pct；3）此外，公允价值变动损益导致Q3 表观利润大幅下降。

    　　加速硬科技平台化布局，SOFC 核心部件打开成长空间1）2026 年第三季度，公司旗下凯世通完成应用于先进制程的中束流离子注入机开发，该产品主要面向先进逻辑和存储工艺节点，满足先进制程工艺对注入精度与重复性的严苛要求；2）2026 年7 月，公司拟向广东先导微电子增资20 亿元，取得其50.63%股权，本次增资完成后先导微电子将成为公司控股子公司，布局化合物半导体衬底、电子级高纯金属、半导体前驱体及电子特气四大赛道，加快推进“半导体设备+新材料+零部件”平台化布局；3）2026 年9 月，公司控股子公司上海启芯拟设立控股子公司上海元朔基电科技，布局电解质片、金属连接体、中高压开关柜、变压器、超级电容等产品，打开中长期成长空间。

    　　投资建议

    　　我们维持2026-2028 年公司营收预测为25.62、36.09 和47.72 亿元，分别同比+38%、+41%和+32%；归母净利润预测为2.40、3.18 和5.42 亿元，分别同比+290%、+32%和+70%，对应EPS 为0.25、0.34 和0.57元。2026 年10 月30 日公司股价28.73 元，对应2026-2028 年PE 分别为115、84 和50 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游扩产不及预期、新品研发不及预期等、对外投资设立子公司等不确定性。